□晓旦

　虽然我们认为以新兴产业为基础，选择优势上市公司进行投资的策略不是权宜之计，但这并不意味着可以随时买进这类股票。三四月的股市调整期是吸纳优质成长股的良好时机，而现在，适当的停一停，慢两步也是必要的。对于股市的整体走势来说，我们有必要重新观察一下现时影响股市的宏观经济因素。

　4月公布的经济数据普遍低于预期，这使得人们对经济再次走上高速增长的轨道不再报有希望。现在股市已对此做出反映，经济数据不再是影响股市走势的主要因素。

　经济增速放缓成了常态，这对经济改革提出了要求。最近，国务院决定取消和下放117项行政审批项目，这意味着政府要透过制度性改革，合理地“退位”和“补位”。着眼于股票市场，就是证监会主席所说的那样，不该管的事情证监会要坚决地放，对需要管好的事情，要坚决地管住管好。这有利于不断优化政府和市场有效协作机制，降低经济领域的风险和负面效应。由此看来，目前的改革方向是简政放权，相信未来许多产业的准入壁垒会显著降低，有利于增加市场需求，这会为股市带来政策性红利。政策红利是下一段影响股市走势的重要因素。

　虽然美国股市叠创新高，但中国股市未受此推动。从经验看，在中国经济增速放缓之际，美国股市的下跌一定会对中国股市有较大影响力。美国股市创出新高后向何处去？继续向上，还是陷入调整，尚需观察。

　目前，美国逐步退出QE已成为多数投资者的共识，人们关注的焦点是美联储退出QE的方案及时间点选择。从数据上看，虽然4月美国经济领先指标超预期转升，但4月CPI环比下降也超出预期。当下，由于就业市场转好，美国消费者信心恢复，投资者风险偏好增强，房地产数据的转强使得美国经济内生增长动力增加。但是，美国经济实质增长在数据上的体现还有待时日，尤其是美国GDP和CPI数据仍不乐观。特别是CPI的回落将继续制约美联储退出QE的步伐，美联储必须继续考虑通胀下行对经济可能造成的伤害。

　本周三伯南克的证词如人们预料的那样，表明美联储在上半年将不会大规模缩减债务购买，全球投资者的风险偏好还将维持一段时间。对A股市场来说，这是一个有支撑力的重要因素。