□本报记者 殷鹏

　星石投资首席策略师杨玲表示，如果经济运行持续低迷，成长股的优势将更加明显；如果经济增速出现企稳回升，周期股的机会才会到来。目前的情况属于前者，因此，强者恒强的格局持续的可能性极大。

　中国证券报：如何看当前的宏观经济形势？

　杨玲：二季度经济增长的三驾马车动力依然不足。房地产价格持续高涨，房地产调控方式或有变化，但继续调控的方向不会变，房地产投资增速短期内难以出现显著回升；政府无意于依靠大规模基建推动经济增长，当前较大的财政压力制约了政府开展基础建设的空间，可以预期基建投资在短期内难有起色；工业产能严重过剩，制造业投资持续低迷，外需难以在短期内出现大幅回升，但美国年内缩减购债规模将推升美元汇率，有利于我国出口。从汇丰中国PMI5月初值来看，内需最近出现严重下滑，去库存压力较大。

　中国证券报：市场强者恒强的格局何时能够打破？市场对创业板的关注会否向二线蓝筹股转移？

　杨玲：这个主要看经济运行状况。如果经济增速继续下行，经济运行持续低迷，成长股相对周期股的优势将更加明显，两者之间的估值差将进一步拉大；如果经济增速出现企稳回升，经济运行景气度高涨，则表明周期股的机会可能已经到来，二者之间的估值差将不断缩小，市场对创业板的关注将发生转移。目前的经济情况属于前者，因此当前市场上强者恒强格局持续的可能性极大。

　中国证券报：对接下来的货币政策有何判断？

　杨玲：社会融资规模快速增长、流动性相对充裕，宏观经济疲弱。货币注入并未如愿带动经济，似乎已经暗示依靠进一步放松货币带动经济增长已经十分困难，而且放松货币政策可能进一步推升房价。我们预计上半年中性的货币政策发生改变的可能性不大，下半年货币政策恢复至年初的中性偏松状态的概率较大。

　中国证券报：对未来的改革红利有何预期？

　杨玲：新领导层已就改革达成共识，各项影响深远的改革将持续推进。政府坚定推进市场化改革，有利于提升经济活力，不仅为未来经济持续稳定发展打下坚实根基，也提升了投资者对未来经济发展的信心。李克强总理表示，改革是最大的红利，不断释放的改革红利值得我们期待。

　中国证券报：房产税能否在年内在更大范围内实施？房地产股是否存在投资机会？

　杨玲：房产税在明年大面积铺开的可能性较大。房产税的推出需要一项重要制度配合，即不动产登记制度。国务院制定的不动产登记制度出台时间表是明年6月底之前，房产税应该会在不动产登记制度建立后的不久大范围实施。在不动产等级制度出台和房产税大范围实施之前，房地产股还是存在短暂的阶段性机会。

　中国证券报：未来的投资机会在哪里？

　杨玲：宏观经济偏弱、流动性相对充裕、政策面好坏交织等因素，决定二季度A股市场将呈现震荡盘整态势。领导层力推市场化改革，不断释放政策红利，为震荡中的A股带来众多结构性机会，例如科技、环保、文化传媒、非银金融、轨道交通、信息服务、通信等板块。