“做强核心企业，打造核心产品，全面提升核心竞争能力，所有并购都围绕这个。”陈峰如是点出海航百变并购的“玄机”。

　黎雪荣认为，海航之所以能实现多年来高速的发展态势，主要源于其并购成长的模式。这样的模式有利于其充分利用多元化资源为发展提供支撑，同时也可避免单一业务下的行业风险。“但这种扩张模式存在较大风险，对资金链的要求较大，一旦经济大幅下滑导致资金链断裂，可能给公司带来严重的后果。”她称。

　对此，陈峰也坦陈，海航的并购之路，有的成功了，也有的遇到了各种困难，尤其是文化整合、制度整合、业务整合方面的困难。据了解，海航曾涉足过快递行业，但发现其并不适合海航这样的企业，就果断选择了放弃。

　“稍有不慎就会带来困难和挫折，所以对于并购尤其是国际并购，我们的眼睛都睁得大大的，从来不敢大意。”陈峰感叹道。

　在他看来，那些取得成功的并购，既是时代造化，也与公司自身的管理办法和程序密不可分。“就像小孩在哺乳阶段，几点几分吃什么，什么时候该谁出场，一路全排成一个手册，可谓‘谋定而动’。”他称。

　据悉，在并购项目的前期选择上，海航要求“必须符合集团战略发展方向，可带来稳定现金流，可提升集团产业整合能力”；在并购项目的审核上，海航制定了一套规范运作程序，并专设部门进行投资管理和风险审核，无论金额大小，所有对外投资项目均需经过“立项”和“决策”两道严格审核，并且审批至集团最高领导。此外，海航还会聘请世界一流的中介机构和外部顾问对并购标的进行审核，以确保并购项目符合既定原则和目标，同时符合国际市场标准。

　如何有效培养跨国管理人才、构建国际化企业文化，正成为中国企业海外并购的新课题。陈峰告诉中国证券报记者，在收购蓝鹰航空后几个月，海航就给蓝鹰航空数百名员工做了一次有关海航企业文化和企业精神的讲座。海航的员工守则、企业文化被译成法文，也获得了法方员工的高度认同。

　在备受外界关注的并购资金上，陈峰介绍称，海航一般采用现金购买股权的形式，国际并购资金通常有70%通过国际市场融资、30%通过海航自筹以及国内银行贷款。此外，还通过企业债、产业基金、美元债、融资租赁、票据、信用证、并购配套融资等多种融资手段获得并购资金。

　“利用负债，把握住现金流和支撑链，用合理发展来保证负债的安全、健康。”他总结称。

　黎雪荣认为，举债并购是海航扩张的重要方式。在经济向好、银行乐于贷款的情况下，这能为海航实现快速并购提供帮助。但在经济下滑、银行惜贷的情况下，则需警惕举债并购可能带来的更大风险。

　对此，张尚辉告诉中国证券报记者，在海航，投资和航空安全一样，一直被列为集团“红线”。重大投资还须经过海航高层、外部专家进行审核。也正是因为如此，当欧美债务危机导致世界经济前景不确定时，海航终止和暂缓了一些并购项目，包括参与重组匈牙利航空和收购西班牙NH酒店。

　“随着项目的推进，项目组成员认为，匈牙利本土经济疲软，航空市场萎缩，项目操作难度超出预期，风险较大，因此暂缓了收购计划，继续观察。西班牙酒店属于公司比较欣赏的资产，但也是考虑到目前欧洲经济环境不明朗，且该业务不属于集团战略性产业，因此也暂缓推进。”一年前，张尚辉曾这样评价对匈牙利航空和NH酒店集团的收购。

　而经过一年多时间的暂缓，海航集团于今年2月27日宣布，对西班牙NH酒店20%股权竞购成功。尽管没有透露收购金额，但陈峰表示：“比一年前省下6000万欧元”。NH酒店是欧洲第三大酒店集团，在马德里、纽约和阿姆斯特丹三地同时上市。这也成为继2010年收购澳大利亚ALLCO航空租赁公司、2011年收购新加坡GE Seaco集装箱租赁公司之后，海航在国际市场上完成的又一次重大并购。

　“海航从单一的航空公司起家，初期规模较小，为求生存和发展，并购扩张是海航短期内做大做强的必由之路。而海航对自身发展有长远考虑，并购亦都围绕发展战略进行，根据航空旅游、现代物流和现代金融服务三大核心产业进行整体布局，同时强调各产业间的协同效应。”一位接近海航的人士这样概括海航的并购心路。

　“在经济向好的情况下，需要并购提升盈利；在经济走向低迷的情况下，也需要通过并购来增加盈利空间。”黎雪荣认为，并购重组已经成为海航的主要生存模式。海航应时刻关注其现金流情况、资金链状况，统筹旗下各种业务，通过多种金融方式为集团运作提供保证。