□刘勘

　自1949点反弹以来，银行股一直扮演着攻关主力军，成为一波“结构”式拉升行情的领头羊。不过在民生银行、平安银行等龙头股迭创新高之际，银行股的行情也似乎渐近尾声，盘口上有资金从银行股流出，呈现连续阴跌的走势。银行股还有没有机会？随着银行股年报陆续公布，良好的分配预案对当前疲弱银行股企稳产生正面影响，投资者的困惑逐渐淡去。

　据浦发银行公布的2012年年度报告显示，其税后归属于上市公司股东的净利润341.86亿元，比2011年增加69.00亿元，增长25.29%。以2012年末总股本18,653,471,415股为基数，浦发银行将向全体股东每10股派送现金股利5.5元人民币（含税）。平安银行公告显示，2012年该行实现营业收入397亿元，归属母公司的净利润134.03亿元，同比增长30.39%，基本每股收益2.62元。公司拟以每10股派发现金股利人民币1.7元（含税），派送红股6股，分配预案也属于上佳之列。

　随着我国经济转型，新经济的发动激发内需，城市化进程的推进以及生产率的普遍提高，如果经济发展中长期看好，银行作为企业孵化、发育和成长的重要母体，将仍然在整条产业链中处于重要的战略位置。在过去10年中的招商银行，10年平均复利增长33%，只有2009年出现过一次13%的盈利下降，民生银行10年平均复利增长48%，无一盈利下降记录。所有的上市银行股，都有一个较高的复利增长率和优良、稳定的盈利。

　与此同时，汲取过往全球金融危机的经验和教训，目前金融监管部门对于银行继续采取积极扶持、审慎监管的策略，可以预期在未来10年甚至更长时期，银行业发展的步履仍将是活跃和稳健的，并且在金融创新，传统银行业务拓展、高附加值金融产品开发方面，亦有着巨大的潜力和成长空间。有着良好经营环境、财务状况以及业务前景的我国上市银行，在未来市场的价值发现过程中，股价一定还有较大的上升空间，那么今后银行股仍将主导新一轮的A股行情。

　从整体银行业来看，银行股内部已然出现了分化，即便个别银行股短期内再度创出股价新高，但估值优势依然显著。目前银行股2013年平均PB为1.05倍、PE为5.98倍，部分个股已重新跌破2013年1.0倍的PB，由此可见，银行股调整基本到位。支持银行股重拾升势的驱动力，依然来自于经济温和复苏背景下银行股的两大比较优势：估值优势和基本面稳健。所以讲，银行业在2013年1倍PB是能守得住的，缘由是当前银行股板块2013年PB平均估值为1.07倍，也就是说该行业下调的空间上限大约是5%左右。对于这样一个具备垄断性质、未来两年ROE能够保持在15%左右的行业，2013年1倍PB是很有投资价值的。

　现在整个银行业不良贷款的余额不足5000亿元，而我国银行业整体的贷款余额到去年底已经接近65万亿元，很快就会接近70万亿元。目前不良贷款率只有0.95%。这说明我国银行业的资产质量水平总体是比较好的，在这样低位水平基础上有些波动应当属于正常状态。另外，金融混业呼声再起，社会公众对银行存款单之外金融工具的认知正越来越多，证券、基金、信托、私募股权等新的投资渠道也正在极力迎合市场需求，越来越开放的证券市场和基金市场，将创造出更多的金融工具，利于商业银行发展。

　经济温和复苏阶段是银行股蜜月期，从实证经验视角去观察，在经济复苏初期，银行股往往能跑赢大盘。尤其相对于国外上市银行的市盈率平均水平（15倍左右），而我国上市银行的市盈率水平普遍较低，基本处于5倍至8倍之间。从估值角度来看，1.8倍PB、12倍PE之前都是银行股的安全边际。所以，2013年本身不存在导致估值中枢下移的银行股，其上涨的核心逻辑还在延续。