■ 投资感悟

　□苏渝

　有消息称，目前上交所正在研究T＋0交易制度，但T＋0是把“双刃剑”，在提高交易效率的同时，还存在更多麻烦，对此还需认真评估。

　按照以前叫停T＋0时的解释，实行“T+0”交易制度会导致投机更加严重，短期波动加剧。笔者认为，除了这些，T+0交易同中长线价值投资理念大相径庭。投资者特别是机构投资者若注重博取超短线的收益，会对主流资金坚持的长线价值投资理念形成冲击。在T+0交易中最为活跃的无疑会是散户，快进快出的频繁操作容易造成股票价格严重扭曲，从而加大散户的盲动性风险。

　从曾经极度疯狂的权证炒作上不难看出，由于权证是T+0交易，在没有印花税，券商佣金只有万分之一的前提下，单日换手率竟高达1000%以上。当年招行权证交易量甚至超过了沪深正股的交易量，有的炒作者一天买进卖出数十次。这种操作完全偏离价格围绕价值波动的正统理念，必然使投资者遭受损失。

　此外，T+0交易很可能造成透支交易蔓延。这在历史上是有教训的，不少早期的大户就是因为透支交易当日平仓而最终被扫地出门。随着融资融劵的试点，一些自律不严的券商可能借转融通变相重开透支交易，诱使客户做大交易量；而一些幻想一夜暴富的投机客户，也会有这类需求，从而造成透支交易扩大，伴随而来的是风险加大。

　不可否认，首先，T＋0可活跃市场交投，无形中延长了交易时间使场内资金活跃度增强，交易量增加。可以使在没有增量资金的情况下使市场活跃，在活跃的市场氛围下会对场外资金有吸引力。

　其次，可以减少散户的亏损。由于全球并未摆脱金融危机的阴影，黑天鹅事件时有发生。股民都有这样的经历：当天买入股票遇突发事件影响而被连续跌停，便有了被人推到坑里爬不出来的感觉。如果有T＋0交易，就能当天买入后若发现做反了方向，即可止损出逃，从而减少亏损面扩大。

　总之，鉴于“T+0”是境外成熟市场比较普遍实行的一种交易制度，对提高市场流动性和投资者规避隔日股价波动风险具有一定意义，现在推出条件己趋于成熟。