(上接A20版)

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资料来源：中国汽车工业协会

经济发展是汽车需求增加的最大动力，2009年中国人均GDP约为3,793美元，全国汽车消费水平约51辆/千人，而世界平均水平为140辆/千人。一般来说，主要汽车消费大国汽车消费快速增长到普及都延续了20-30年，例如60年代的日本和90年代的韩国。中国汽车市场才刚刚进入快速增长期，预计未来5-10年中国汽车工业仍将高速发展。根据国内汽车厂商“十二五”产能规划，到2015年国内汽车总产能将超过4,000万辆。

国内汽车市场的增长为催化剂行业提供了广阔的市场空间。随着汽车行业节能和环保理念的普及，以及汽车行业环保要求的日益苛刻，对高效、低成本环保产品的需求将更加迫切。本项目正是适应这种市场需求和技术发展趋势的高技术环保产品，具有良好的产业发展前景和巨大的市场空间。

汽车尾气催化剂需求量以体积（升）为单位，一般依据发动机排量进行计算。依据行业内的设计经验，催化剂装载量与发动机排量的经验比例为0.9：1，由此推算出2011年中国汽车尾气催化剂的需求量为2,060万升。

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（2）政府产业政策大力支持

有色金属和汽车行业都是国家产业政策大力支持发展的行业，如《汽车产业调整和振兴规划》（2008-2011）中提到：“一是建立整车设计开发流程，掌握车身、底盘开发技术及整车、发动机、变速器的匹配技术和排气净化技术”、“二是提高传统乘用车的节能、环保和安全技术水平。重点支持排量1.5升以下、满足国IV排放标准的车用直喷汽油机和排量3升以下、功率达到45千瓦以上柴油机的研制”。对于细分的催化材料行业，国家工信部于2012年2月22日发布的《新材料产业“十二五”发展规划》中特别提到：“提高高效贵金属催化材料发展水平”。国家产业政策的大力支持为汽车催化剂行业的发展提供了制度保障。

（3）公司拥有稳定的客户基础

贵研催化在汽车尾气催化剂行业已经有10多年的产业发展历程，拥有了一批稳定的客户，公司与神龙、东南、长安、上汽、奇瑞、东风柳汽、昌河、哈飞等汽车厂家已建立了多年的合作关系。2009年公司与法国标致-雪铁龙集团展开业务合作，2010年开始批量供货。公司是国内汽车尾气催化剂行业第一家开展与外资汽车厂商合作的企业，一方面，表明公司在技术水平和产品质量方面达到了较高水平，另一方面，为公司与其他外资及合资汽车厂商的合作奠定了基础。

（4）公司拥有领先的技术研发能力

贵研催化拥有各类专业博士12人，国家级千人计划人才、国务院特殊津贴专家、省级专家8人，设有国家重点实验室-稀贵金属催化实验室、云南省工程实验室、云南省工程技术研究中心。贵研催化于2002年3月取得云南省科技厅颁发的《高新技术企业认定证书》，2005年8月通过了国际汽车零部件行业TS16949质量体系认证。贵研催化近10年来承担国家重大、重要科技项目28项，承担云南省重大、重要科研任务35项；研究及产业化成果获国家科技进步二等奖、云南省科技进步一等奖等国家级、省部级科技奖励12项；发表科技论文100余篇，专著2部；制订修订国家标准、行业标准8项；获得国家授权发明专利3项。贵研催化领先的技术研发能力为本项目的顺利实施提供了有力的技术保障。

（5）公司拥有一支经验丰富的管理团队

贵研催化的管理团队多年来专注于汽车尾气催化剂行业的经营，能准确把握市场脉搏。管理团队中既有催化剂领域的技术专家，也有从业务一线成长起来的行业精英，拥有丰富的行业管理和市场拓展经验，使公司的管理团队对汽车尾气催化剂技术的发展趋势有着敏锐的洞察力和准确的判断力。管理团队对汽车尾气催化剂行业的深刻理解，是公司在长期的市场竞争中保持领先优势的重要因。

（二）项目情况简介

1、项目建设规模

本项目建设规模为年产400万升汽车催化剂产品（150万升为原生产线技改升级，新增产能250万升）。

2、项目建设方案

（1）项目选址及占用土地情况

本项目建设用地位于贵研催化现有厂址内，项目占地面积20,000平方米，该地块已取得“昆高土（转让）国用[2001]字第002号”土地使用权证。

（2）建设周期

本项目建设周期为2年。

（3）投资概算

单位：万元

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目前，公司已经利用自筹资金先行投入，截至2012年3月6日，公司已经投入资金342.22万元（不包括利用原有资产部分）。

3、项目经济效益

本项目达产后年均销售收入（不含税）为120,000.00万元，达产后年均税前利润为13,713.66万元，投资回收期为5.65年（税后，含建设期2年），本项目具有较好的经济效益。

四、补充营运资金项目情况分析

（一）项目投资的必要性与可行性分析

1、项目投资的必要性

（1）行业特色决定公司快速发展需要资金支持

贵金属主要包括金、银、铂、钯、铑、铱、锇、钌8种金属，由于其特殊的物理、化学性能被称为“第一高技术金属”和“工业维他命”，被广泛应用于国民经济的各个行业。贵金属行业属于资金密集型和技术密集型行业，由于贵金属具有较强的货币属性，其变现能力极强，因此在贵金属原料采购方面形成了现款现货的行业规矩，对于大额定单采购还必须提前支付部分甚至全额预付款，贵金属企业必须拥有大量的货币资金；贵金属深加工企业为了快速响应客户和规避贵金属价格波动风险，基本上都采用“在一定合理周转库存基础上的以销定采、以销定产”的经营模式，随着产业规模的不断扩大，贵金属存货必然上升；另外，根据国际贵金属深加工行业经营模式，贵金属深加工企业应收款项占比较大。综上所述，贵金属行业的行业特色决定了公司做大做强必须有充足的资金保障。

（2）业务规模不断扩大导致公司营运资金需求增加

报告期内，公司贵金属深加工产品和贸易业务规模都快速扩大。2009年-2011年，公司的贵金属深加工产品（包括二次资源回收）销售收入分别为73,424.32万元、133,096.80万元、236,333.98万元，年均复合增长率为79.41%，其中，汽车尾气催化剂销量分别为63.20万升、103.54万升、118.57万升，年均复合增长率为36.97%；其他贵金属深加工产品的销售量分别为91.64吨、110.49吨、177.11吨，年均复合增长率为39.02%。贵金属贸易业务的收入分别为29,623.66万元、53,289.87万元、60,151.29万元，年均复合增长率为42.50%。公司业务规模的快速扩张，必将导致营运资金需求的大幅增加。同时，由于贵金属特有的货币属性，公司在原料采购过程中大部分都需要及时付款，不存在一般工商企业的账款宽限期，从而导致公司的资金压力更大。

目前公司正处于快速扩张阶段，自身盈余积累很难满足业务发展的需求，所以需要外部资金的支持才能保证公司持续向前发展。

（3）贵金属原料价格大幅上涨加大了公司资金压力

公司产品所需的原材料主要为金、银、铂族金属等贵金属，2009年-2011年公司贵金属采购额分别为87,290.81万元、171,915.82万元、262,729.15万元，占公司当期采购总额的比例分别为86.70%、76.73%、90.21%。贵金属价格波动将直接影响到公司的采购支出。

从2009年初开始各种贵金属价格一直上涨，到2011年底金、银、铂、钯价格都几乎增长了一倍以上。贵金属价格的大幅上涨，加大了公司对营运资金的需求。

（4）货币政策维稳基调未变，银行信贷融资难度较大

金融危机以来的各项经济刺激政策导致货币供给大幅增长，在2010年货币政策回归正常的背景下，我国货币增速较2009年有大幅的回落。然而，在外围流动性泛滥和内部货币创造意愿的双重推动下，货币增速又出现回升的迹象。 2010年下半年以来，随着国内流动性过剩和通货膨胀的压力较大，央行持续收紧货币政策。央行2012年2月18 日宣布，从2 月24 日起下调存金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，但在当前对商业银行资本充足率和存贷比率双重约束下，存准率下调对提高商业银行放贷能力的作用有限，因此，本次央行调整仍是维持市场流动性正常运转，货币政策维稳基调未变。未来1-2年，综合考虑全球经济状况、大宗商品价格上涨带来的输入性压力、内生的剪刀差修复、劳动力成本上升等各方面因素，预计我国将会面临较为严峻的通胀压力。据分析人士预计，未来央行将继续实施稳健的货币政策以消除通货膨胀的货币因素，在这种背景下，一方面银行信贷融资难度仍然较大，另一方面银行贷款利率保持在较高水平，企业债务融资成本较高。

（5）超过80%的前次募集资金将于2012年投入前次募投项目的建设，剩余部分将在2013年使用完毕，该部分资金对公司2013年及以后的运营资金的作用有限，且前次募投项目2013年投产后预计还需另外增加投入大量的经营性流动资金。

公司前次募集资金净额为27,341万元，全部用于贵金属二次资源综合利用产业化项目。该项目计划总投资30,238万元（其中建设投资21,711万元，铺底流动资金8,527万元），建设期2.5年。

截止2012年5月31日，该项目已投入16,821万元，占计划总投资的56%，建设完成了湿法富集单元、精炼单元，完成了火法单元、磨料制取样单元的部分建设，已完成部分于2012年2月开始试生产运营。截止2012年5月31日，该项目的建设主体单位易门资源实现销售收入2,548万元，利润总额175万元。根据项目建设计划，下一阶段将主要进行火法富集关键设备采购、安装调试及其他辅助工程的施工，全部项目预计2013年10月建成。

截至2012年5月31日，尚未使用的前次募集资金余额为14,595 万元，其中有7,340.84万元用于公司暂时补充流动资金，该部分资金将于2012年9月份到期，并将归还募集资金专户，投入项目建设。预计2012年年末，项目累计投资26,360万元，占总投资的87%，累计使用募集资金22,585万元，占募集资金总额的83%，剩余募集资金将于2013年全部使用完毕。

另外，该项目2013年投产后，公司还需增加投入经营流动资金1.5亿元，2014年需再增加经营流动资金1.5亿元。

（6）公司快速扩张需要增加大量营运资金，融资渠道如主要依靠债权融资将大幅提高公司的资产负债率，增加公司的财务风险。

2011年末，公司的资产负债率为49.67%，依据公司未来三年业务发展规划，2013年公司在产品及贸易板块（不含前次募投项目及汽车催化剂产品业务）的经营性流动资金需求将达到139,435.19万元（具体测算过程请详见下文“五、补充营运资金项目情况分析”之“（二）营运资金需求测算”），在不考虑其他因素影响的情况下，若全部需求采取债权融资，则公司资产负债率为64%左右。若考虑前次募投项目2013年投产后，预计还需补充流动资金1.50亿元，公司资产负债率将达到66%左右。

而2014年公司在产品及贸易板块（不含前次募投项目及汽车催化剂产品业务）的经营性流动资金需求将达到178,117.04万元（具体测算过程请参见下文“五、补充营运资金项目情况分析”之“（二）营运资金需求测算”），相应的公司资产负债率为67%左右。若考虑前次募投项目在2014年还需再增补流动资金1.50亿元，公司资产负债率将达到70%左右。

因此，2013年及2014年公司如主要依靠债权融资，资产负债率将大幅上升，公司的财务风险随之增加。

（7）财务费用快速增加削减了公司盈利水平，如能通过资本市场进行股权融资，将大幅节省公司财务费用

报告期内，由于公司资金需求不断增加，公司从银行的借款金额也逐步增加。母公司2009年底、2010年底、2011年底的银行借款分别为14,072.01万元、30,420.67万元、48,540.84万元。另外，由于公司资金压力较大，在资金紧张时一些未到期的票据会提前贴现，从而加大了财务费用支出。2009年、2010年、2011年母公司的财务费用分别为1,019.61万元、1,553.96万元、3,158.73万元，财务费用的大幅增加削减了公司的盈利水平。本次募集资金到位后，公司业务规模扩大的同时，可以有效降低财务费用率，提升公司的盈利水平。

2、项目投资的可行性

（1）下游行业的旺盛需求为公司快速做大做强提供了良好机遇

有色金属行业一直是我国国民经济的基础产业，有色金属产品在汽车、石油、化工、医药、电子信息、玻璃纤维和国防军工等行业都有着广泛的应用。汽车工业和电子信息产业多年来保持着高速发展的势态，化学工业和玻璃玻纤工业面临着新一轮结构调整和产业升级，在新能源和环境保护及治理方面，贵金属显示了巨大的应用前景，这一切给贵金属行业带来难得的发展机遇。过去三年，贵金属用量持续增加，特别是汽车工业成为铂、钯、铑的主要用户。随着经济预期向好，全球汽车行业和工业领域对贵金属的需求飞速发展，贵金属用量总体在逐年递增。

（2）公司特有的竞争优势为公司持续健康发展提供了有力保障

公司经过多年的发展，已经建立起了独特的竞争优势，如产业链一体化经营优势和品牌优势、自主创新能力优势、管理优势和人才优势、渠道优势等。公司正是依托这些特有的竞争优势，在我国贵金属工业材料领域取得了瞩目成就，科研技术能力不断提升，产销规模快速增加，盈利能力也逐步提升。公司过去取得的成就是对公司的管理能力、研发能力、创新能力及市场开拓能力等最好的证明，随着公司各项竞争优势的持续增强，公司未来将会进入新的快速发展期。

（3）公司业务的良性增长势头能够保证营运资金取得良好的经济效益

2009年-2011年，公司的贵金属深加工产品（包括二次资源回收）销售收入分别为73,424.32万元、133,096.80万元、236,333.98万元，年均复合增长率为79.41%，其中，汽车尾气催化剂销量分别为63.20万升、103.54万升、118.57万升，年均复合增长率为36.97%；其他贵金属深加工产品的销售量分别为91.64吨、110.49吨、177.11吨，年均复合增长率为39.02%。贵金属贸易业务的收入分别为29,623.66万元、53,289.87万元、60,151.29万元，年均复合增长率为42.50%。公司各项业务的良性增长势头能够保证营运资金取得良好的经济效益。

（二）营运资金需求测算

营运资金主要用于公司经营活动中流动资产的周转，随着公司业务规模的快速增长，公司通过自身积累很难满足业务扩张需求，所以必须投入相应量的营运资金才能保证公司经营的正常运转，从而使公司获得更大的经济效益。本配股说明书设定的营运资金计算公式如下：

营运资金=流动资产-流动负债

2009年-2011年，母公司营运资金情况如下：

单位：万元

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2009年-2011年，母公司平均营业收入为166,122.61万元，平均营运资金占营业收入的比例为17.37%。

根据公司“十二五”发展规划，预计2014年实现收入600,000.00万元，比2011年增加348,511.32万元，按最近三年平均营运资金占营业收入的比例17.37%计算，需增加营运资金60,536.42万元。该部分缺口资金中46,260.69万元拟通过本次募集资金补充，剩余部分公司通过自筹解决。

第六节 备查文件

备查文件:

1、贵研铂业最近三年的财务报告和审计报告；

2、保荐机构出具的发行保荐书；

3、法律意见书和律师工作报告；

4、注册会计师关于前次募集资金使用情况的鉴证报告；

5、中国证监会核准本次发行的文件；

6、其他与本次发行有关的重要文件。

上述备查文件查阅时间、地点、电话及联系人如下：

1、查阅时间：

工作日上午9:30——11:30， 下午2:00——5:00

2、查阅地点：

贵研铂业股份有限公司

地址：昆明市高新技术产业开发区科技路988号

联系人：郭俊梅、刚剑

电话：0871-8328190

广发证券股份有限公司

地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场43楼（4301-4316房）

联系人：成燕、邵丰

电话：020-87555888

发行人：贵研铂业股份有限公司

2013年3月7日

（一）安装催化剂的乘用车总量：13,437,256辆
项目	发动机排量
	1以下	1-1.6	1.6-2.0	2.0-2.5	2.5-3.0	3.0-4.0	4.0以上
基本型乘用车	622,109	6,541,216	2,201,190	510,448	57,877	2,050	15
多功能乘用车(MPV)	0	235,497	69,499	154,845	31,699	0	0
两轮驱动多用途乘用车(SUV)	0	193,172	565,719	173,254	98,304	2	0
四轮驱动多用途乘用车(SUV)	0	0	238,674	164,354	15,575	14,428	0
交叉型乘用车	1,243,588	1,009,627	0	4424	652	0	0
分类车辆小计	1,865,697	7,979,512	3,075,082	1,007,325	204,107	16,480	15
催化剂用量小计（升）	1,679,127	9,336,029	4,981,632	2,039,833	505,164	51,912	54
催化剂用量合计	18,593,751升
计算依据：	催化剂用量=发动机排量（平均值）×装排量比（经验值）×汽车数量 装排量比（经验值）=0.9
（二）客车总量：356,177辆,催化剂用量：2,002,727升
（三）催化剂总需求量：20,596,479升

项目	建设投资					项目 流动资金	利用 原有资产	合计
	建筑安装工程	设备 购置	工程预备费	其他 费用	小计
金额	8,328.35	8,041.60	1,579.87	3,378.49	21,328.31	12,753.22	3,487.62	37,569.15

年份	流动资产	流动负债	营运资金
2009年	48,972.56	15,729.65	33,242.91
2010年	63,500.34	38,650.14	24,850.20
2011年	77,499.00	49,035.58	28,463.42
平均值	63,323.97	34,471.79	28,852.18