□申万研究所 桂浩明

　与以往3月上中旬股市多半走单边上升行情的格局不同，如今股市却是呈现出相当明显的震荡市特点。本周一股指大跌，周二又大涨，与此同时股指期货也出现了成交放大而持仓减少的局面，提示出投资者对于后市缺乏稳定的预期，这样也使得大盘的运行缺乏明确的方向感，只能以区间整理为主流。

　这种格局的出现并不奇怪。经过两个多月来的上涨，应该说股市在相当程度上已经摆脱了前期过于超跌的局面，部分品种已经回到了合理估值的区间。显然，在这个时候，大盘如果要继续上涨，更需要实体经济的有效支持和市场政策的精心呵护。而现实情况是，市场政策方面大家还在期盼着改革，经济现在正处于弱复苏之中，趋势向上但力度又不是太大。这样一来，尽管向股市提供了向上的基础，但是这个基础又未必很坚实。如果分析得更加具体一些的话，不难发现国内的投资品行业、基础行业等的复苏进程还比较艰难，这也就使得股市中的相关板块表现疲弱，部分品种现在已经回吐了本轮涨幅的50%乃至更多。

　另外，房地产调控所带来的各种压力，也难免对一度被广泛看好的地产板块造成冲击。如此一来，股市中的大市值品种里，除了银行板块外，现时真正被继续看好的实在是数量不多，这也就决定了近期大盘很难有效实现向上突破。这次股指是从2444点回落下来的，曾经下跌到2259点，而现在则处于2300点上方，估计短期内在2300-2400点的小区间内震荡，大幅上涨或者下跌的可能性都不大。

　但是，这并不意味着此间投资者就无所作为。其实，这段时间以来，尽管股市反复震荡，指数也有所回落，却并不缺乏个股行情。即便在本周一股市大跌超过3%的时候，也还是有一些股票表现强劲，甚至还能够逆势涨停。人们注意到，尽管近期大盘震荡，但申万中小板指数和创业板指数都创出了新高，它们在本轮行情中的涨幅分别接近40%和超过50%，这与大盘仅20%多一点的涨幅形成了鲜明的对照。无疑，虽然在行情的初期大市值股票走势很强，但随后除了其中的少数品种外，大多开始走弱，由领涨变为了跟涨乃至滞涨。而与此同时，中小市值股票则异军突起，成为股市调整背景下的强势板块。这些股票普遍的特点是，具有比较明确的成长性，业绩已经或者即将出现拐点，同时大都有着相应的热门题材，与市场关注的重点相吻合。虽然其估值大都并不那么便宜，但因为适用动态市盈率，所以较好的成长性弥补了这一缺陷。而当今社会对于环境、节能、全民医疗等问题的关注，又必然形成对于相关行业的追捧，使得股市中各类题材升温。由于相关公司多为中小市值，于是中小板与创业板也就成了最大的受益者。

　不难看出，最近市场上虽然资金流入不多，总体供求关系并不算宽松，但是盘中资金向中小市值股票流动的趋势则是十分明显的。这也表明，在多数投资者看来，尽管时下大盘运行的方向并不那么明朗，但局部的板块与个股行情还是可为的。在这种情况下，市场也就形成了以题材类中小市值类股票为主线的行情。此间不管大盘是涨还是跌，这条主线的运行还是游刃有余的。反之，也因为市场热点还在，所以大盘会保持相应的活跃度，市场也因为可操作性比较强而具备一定的吸引力，并且在相当程度上也促使大盘的震荡整理表现得偏强一些。

　3月份出现市场震荡，但又有突出的操作主线，这种情况在历史上并不多见。这也表明，现在的市场格局正在发生很大的变化，投资者应该根据这种变化及时调整投资思路与操作策略，这样才能够占据主动。