2013年3月2日，由中国证券报主办，长江证券、荆楚网、长江日报和湖北网台承办的“梦想的力量·梦之蓝中证金牛会”长江证券专场在武汉香格里拉大酒店举办。

　长江证券商业零售行业研究员童兰表示，2013年商业投资逻辑主要是三条线，分别是中西部一线城市龙头地位强势和地位具备前瞻性的零售企业将充分收益，品牌模式的企业将获得超额收益，低的市销率和高的物业重估价值未来也将获得好的商业表现。

　童兰说，从消费整体来看，预计未来两到三年之内社零增速维持在15%的区间，社零增速较平稳，实体经济出现明显分化。过去的百家实体零售行业企业增速在20%到30%的水平，但是现在仅接近10%到15%，行业整体呈现“旺季不旺，淡季非常淡”的局面。

　在零售行业壁垒弱化情况下，渠道行业高扣点率则难以为继。据长江证券测算，百货行业每年增速在15%到20%区间，超市业人工更加密集，增速在20%到25%的区间。国内居民消费占GDP的比重从2000年的46%回落到了目前的31%，与欧美以及日韩相比未来都存在着极大的提升空间。另外，从国内GDP构成来看，目前国家固定资产投资增速近十年年复合增速在22%到23%，最终消费复合增速仅为13%，固定资产投资拉动经济增长是非常明显的，但是这部分固定资产投资却没有很好转化到消费中，消费增长未来仍然具备巨大的增长空间。从人均商业面积来看，中国人均商业面积仅为1.1平米，与其他同等水平以及发达国家相比都处在偏低的水平。

　目前，零售行业所面临的较大问题在于盈利能力的不断弱化，同质化非常严重，加上电子商务和商业地产的冲击，进一步加大了商业供给的体量，未来传统渠道模式变革是势在必行的。因此，在这样的变革前提下，传统渠道可能会面临由传统的连营而展性自营和买断经营的模式。

　通过上述分析，童兰认为国内商业零售行业目前还没有到穷途末路的时候，对比2012年渠道行业的业绩和估值，2013年的情况甚至会好于2012年。各大商业零售上市公司的估值有望企稳，产业资本的频繁增值，各大百货都有第三方的产业资本和股东的增持，产业资本以及公司本身的股东是认可商业自身的价值，从而不断进行增持。目前商业环境的市销率已经位于历史的低位。

　童兰举例说，从自有物业价值来看，目前商业行业本身具备一定的安全边界，例如鄂武商市值为50亿元，目前自有物业面积接近50万平米，“那样的地段商业物业2万平米的价格是可以的，总的市值远远低于物业重复价值”。

　在低市销率的情况下，产业资本的频繁增值使得行业估值有望企稳，未来收入增速一旦转暖，行业也将面临着景气度提升的局面。童兰建议，在这样的前提下，投资逻辑主要是三条主线：首先从区域结构来看，中西部一线城市更具备结构性的扩张空间，龙头地位强势和地位具备前瞻性的零售企业将充分收益；在盈利模式和经营业态转型前提下，品牌模式的企业将获得超额收益；低的市销率和高的物业重置价值未来也将获得好的商业表现。