石丽芳看市

　□石丽芳

　蛇年开始并没有让股市投资者高兴起来，周一略微高开后，指数便一路下行，周四还创出了15个月来的最大单日跌幅，五个交易日就有超过100个点的下跌，可以说本周调整是快速且幅度可观的。那么单周超过100点的调整是否意味着重新开始上涨的脚步又临近了呢？

　始自1949点的反弹到本周一的2444点，近500点的反弹形成了逼空式快涨模式，其后的调整出现急跌模式的可能性较高，因为大家都在纠结究竟什么时候出现调整，而一旦调整来了，就很容易形成羊群效应。房地产调控加码、海外经济体宽松政策退出预期、国内经济复苏力度待验证、机构仓位过高以及IPO可能重新开闸等五大因素或许是导致此次下跌的主要原因。这些因素中有些是老生常谈，后两个因素可能更新鲜一点。自去年10月底开始，虽未有官方表态，但IPO融资已实质暂停。管理层也推出一系列整治措施以缓解市场的融资压力，这一度也成为推动市场上涨的触发因素。然而，管理层并未表态停止IPO，融资开闸是迟早的事。潜在的融资压力，尤其是两会后IPO开闸预期，对市场再度构成压制。无独有偶，尽管本轮反弹因有增量资金参与，其力度远超预期，但行至目前，机构仓位普遍过高，部分基金的仓位更升至九成。短期来看，入市增量资金有限，指数继续向上冲关日趋艰难。

　本次带领指数上行的主力军非银行股莫属，其前期一路逼空走势不得不让很多空头放弃抵抗。但事物都有两面性，当一个体重很大的物体不断上行时，其惯性也会令自身的趋势延续一段时间，不可能在瞬间扭身向下，但毕竟“地心引力”对其作用迟早会显现，一旦上行趋势转为下行趋势的时候，指望这个过程是“闪电走势”也不现实。最近几日的下跌，可能主要还是机构减仓所引发，银行等权重股带头下跌，而这些恰恰也是前期带动大盘站到2400点上方的主要动能，某种意义上讲，权重股的趋势从上升转变为下跌或震荡。客观地说，民生银行这类前期明星股从高点跌下来的幅度已经有20%左右了，即便继续跌，也该歇歇脚，急跌后就该有反弹，短期来说大盘权重股难以再度持续往下，反弹机会相对较大，大盘也会由此出现短期止跌。即便大盘接下来会打到年线（2230点附近）一带，至少半路上也会有反弹出现。接下来市场可能最担心的是，在权重股完成量度跌幅之后，会否蔓延成为“跌个股不跌指数”的轮跌行情。在周四的大跌中，没有一只非ST个股跌停，而且尽管个股活跃度有所降低，但每日还是会有涨停个股出现，部分题材股在此次下跌行情中并没有受到影响。所以下一阶段的市场，指数可能有“鸡肋”的味道，但我们熟悉的结构性行情不会缺乏。

　如果把目光再放得远点，真正决定市场中期走向的还是经济复苏的态势。自1949点以来的反弹行情，虽然伴随着经济止跌回稳，但经济复苏力度仍不明朗，经济复苏一直处于难以证伪的阶段。进入3月，对于经济复苏的证伪将逐步拉开序幕，而关于经济复苏力度的讨论也将再度被提上日程。如果3、4、5月经济数据依然维持此前的企稳态势，投资增速保持在20%左右，则本轮经济复苏便是弱复苏性质，经济增长仍不够强健；如果随后几个月的数据大幅反弹，投资增速超过25%，则经济复苏的力度有所增强，市场或有再度向上冲关挑战新高的底气。

　目前依靠权重股推升指数突破下降通道的第一阶段已经结束，未来市场将转向指数涨幅有限，个股轮番活跃阶段，之前被市场边缘化的中小盘股将成为做多主力。即使此类品种不具备估值优势、甚至透支了一定成长性，但从博弈角度考虑，此类品种在未来1-2个月仍将是操作的主要方向。3月前市场炒作的主线仍将是政策驱动，对于两会预期的炒作也会抬头。