□本报记者 张勤峰

　在经历了5月份一个完整自然月的单边“突进”后，6月份以来美元汇率复归震荡格局，美元指数在81点至83点范围内呈现双向波动。站在三季度之初，分析人士指出，随着希腊僵局打破、欧盟救援升级，欧债危机将趋于缓和，前期支撑强势美元的避险情绪或阶段性回落。但与此同时，美国经济仍可保持对欧洲的相对领先优势，封堵美元下行空间，总体看，未来美元汇率或维持高位震荡格局。

　欧债危机渐歇

　避险情绪或阶段性回落

　谈及美元走势，欧洲债务危机是绕不过去的核心变量之一。逻辑在于，欧债危机的演绎在很大程度上左右着国际市场的投资风险偏好，而在当前阶段，资金风险偏好变化充当着外汇市场运行的主导因素。进入6月份以来，随着希腊僵局打破、欧盟救援升级，前期居高不下的市场风险规避情绪开始回落，特别是上周欧盟峰会极大提振了市场信心。市场预期，欧债危机将趋于缓和，避险情绪或出现阶段性回落。

　上周闭幕的欧盟峰会成果不少，除了被广泛预期的1200亿欧元财政刺激计划之外，欧盟领导还拿出了另两项让市场振奋的成果：一是，即将成立的欧洲稳定机制（ESM）可直接向银行系统注资；二是，欧洲金融稳定工具（EFSF）/ESM可直接购买欧元区国家国债来稳定金融市场。有分析认为，此次峰会声明至少透露出五项利好：其一，直接救助银行，不增加被救助国政府负担；其二，援助的附加条件放松；其三，各国银行将统一监管，建立银行业联盟；其四，重申EFSF/ESM援助贷款不享有优先偿债权；其五，为未来推出欧元区共同债券铺路。

　一些机构认为，在希腊“脱欧”警报暂时解除，危机应对措施升级之后，欧债危机将趋于缓和。如申银万国认为，欧央行可能在本周议息会议上释放更多利好，风险偏好的回升短期应该能够延续。中信建投证券则指出，升级后的欧债治理措施将令各国政府甩掉救助银行的包袱，在欧盟银行业联盟和欧央行长期再融资计划的共同保险之下，欧洲银行业的系统性风险将显著回落，国际避险情绪将有阶段性的回落。

　避险情绪阶段回落，意味着前期强势美元的根基松动，美元上涨将面临压力，甚至可能出现预期修正式的下跌。6月以来，美元震荡回调即是反应，而欧盟峰会闭幕当日，美元指数更遭遇近9个月来的最大单日下挫。不过，多数市场人士仍表示，峰会上提出的措施未来将如何实施以及实施进度还存在着不确定性，欧债危机远未到彻底解决之时，避险情绪只是回落而非消除，美元汇率并不具备大幅下跌的空间。

　经济弱势复苏

　美国维持相对领先可期

　美元不至于大幅下跌的另一项原因，在于未来美国经济仍可保持对欧洲的相对领先优势。美欧经济的复苏前景是影响美元汇率的另一项核心因素。而多数市场机构认为，下半年美国经济将至少维持缓慢复苏的趋势，欧洲经济则面临持续衰退的困境。

　中信建投证券等认为，在美国就业情况不断改善，消费信贷投放持续增长的情况下，油价大幅回落将使之前被高油价所灼伤的相关消费支出得到修复，进而美国个人消费支出不断上升的趋势将得到延续，对经济增长的贡献率也将维持在一个相对高位。同时，自去年四季度以来，美国经济中的商业库存处于一种持续加速的态势，目前未见任何减速的迹象。私人消费支出扩张与库存加速回补趋势的延续，决定了下半年美国经济复苏的趋势仍将得以延续。只不过不能对增速的持续加速有过高的期待，弱势复苏可能是美国经济未来几个季度的常态。

　相比之下，欧洲的情况更加糟糕。瑞银证券认为，无论是银行体系持续紧张对信贷增长的压制，还是财政紧缩带来的拖累，短期内都难以消散，未来恐怕会持续抑制欧元区经济增长；虽然这些问题将集中体现在边缘国家，但通过贸易渠道，德国也难以独善其身。

　分析人士指出，基本面相对优势可对美元汇率构成支撑，但由于复苏进程较为缓慢，且不乏反复，美联储货币政策宽松基调很难出现改变，因此也不具备支持美元大幅上涨的条件。综合欧债危机演绎与美欧经济复苏情况两大核心因素来看，未来一段时间美元向上缺乏动力，向下则存在支撑，总体或延续目前的高位震荡态势。