现代制药（600420）

　加速成长概率大

　中信建投证券研究报告指出，背靠强大股东，公司长期估值可提升。公司背靠两大强力股东：医工院研发实力执药品开发领域牛耳，30多家上市公司都曾经接受其技术转让，包括恒瑞医药、华海药业、海正药业等国内领军企业，未来公司或将优先受让大股东研发成果，硬件平台大大改善后也将有能力实现其产业化；国药集团拥有最庞大的药品营销网络，有望为公司产品的销售提供渠道优势，从而弥补公司在药品营销方面的短板。公司大股东医工院并入国药集团后，集团公布了对现代制药清晰的定位——公司将致力于以非头孢类、非青霉素类药品为主攻方向，研究和生产有特色的原料药和制剂，沿既有的产品路线，大力拓展其它市场。

　公司在海门基地投产及新制剂大楼投入使用后，制剂和原料药生产的硬件基础都将大大改观，作为工业及新产品产业化平台的条件也越来越成熟，也更有可能获得集团有利的整合计划支持。从国内其他两大医药巨头的动向看，国药旗下资产整合势在必行，需要的只是时间。

　预计公司未来三年EPS分别为0.49、0.67和0.89元，考虑收购资产后净利润的增厚，产能瓶颈将得到解除，加之外延式扩张以及全国市场开拓的预期，公司未来较大概率出现加速增长的态势，提高公司评级至“买入”。

　鲁泰Ａ（000726）

　毛利逐季改善

　华创证券研究报告指出，全球高端色织布产能约7亿米，中国色织布占全球份额约50%，每年仍需进口约3亿米。不考虑二季度投产新增产能，目前鲁泰色织布产能为1.6亿米，占国内比例为45%，为世界上最大的色织布企业。也正是由于定位高端色织布，在金融危机期间和2011年下半年以来的二次衰退期间，鲁泰的产能利用率仍保持在100%水平，订单量的影响不大，但毛利率会有所影响。

　产能扩张如期进行，海外订单需求正常。目前鲁泰拥有色织布生产产能 1.6亿米、匹染布5000万米、衬衫2000万件产能。色织布项目一期将于2012年二季度投产，二期将于2013年二季度投产，即2012-2013年色织布产能分别扩张25%和100%。匹染布项目一期将于2012年二季度投产，二期将于2014年二季度投产，即2012-2014年色织布产能分别扩张50%、0和33%。目前公司订单多为短单（1个月左右），订单情况仍不如去年同期，但相较一季度环比略有改善，价格持平。

　毛利率逐季改善。公司今年一季度收入下降6.5%，净利润下降44.55%，这一方面由于去年基数较高，另一方面也由于毛利率同比下降了7.6PCT，仅为24.21%，是1997年以来的低点。公司高价棉花库存今年一季度基本消化，预计未来在棉花收储政策出台、棉价企稳的背景下，公司毛利率将走出一季度低谷。

　回购彰显公司信心。公司B股一直被低估，公司拟定回购B股预案：回购价格不高于美股6.3元，不超过10000万股计算，回购股份比例分别占B股和总股本的22.59%和9.91%。

　考虑公司回购1亿股B股，给予公司2012-2014年EPS为0.85、0.92和1.06元的盈利预测，目前估值低于棉纺板块平均估值（16倍） ，给予“强烈推荐”的评级。

　上海家化（600315）

　竞品涨价 六神提速

　东方证券研究报告指出，沐浴露行业与洗发水、护肤品行业相比，目前还处于成长期，香皂向沐浴露升级转换的比例逐渐提升。行业前期已经过了无序竞争阶段，宝洁旗下的舒肤佳是沐浴露行业龙头，主打除菌诉求，但领先优势并不明显。

　宝洁旗下的舒肤佳等品牌普遍提价，参考石化产品价格走势，近期成本推动的涨价压力不大，涨价可能更多来自业绩的压力。而六神宣布不涨价，其产品的性价比进一步凸显，在不牺牲毛利率的情况下增加产品的市场竞争力。同时，六神推出艾叶系列等主打除菌概念的新品，和舒肤佳展开直接正面竞争。诉求和概念到位，产品接受度高，对舒肤佳品牌进行了较大的蚕食和压力。六神品牌今年在沐浴露市场份额预计将有显著上升可能，增速会超过整个品类的发展速度。沐浴露占六神品牌销售额的30%，其市场份额的提升不仅有助于六神销售的增长，更有助于提升品牌形象和品牌影响力。

　六神作为上海家化的现金牛品牌，从销售额而言规模最大。六神销售增速每提升一个百分点，将对全年业绩贡献颇丰。随着六神在花露水市场霸主地位的强化，与隆力奇此消彼长，份额有进一步提升空间。六神宝宝等新产品、新品类的推出，将为六神带来新的增量。随着夏季销售旺季的到来，只要天气不出现极端情况，六神的增速有望进一步提升到13%-15%。

　预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.59、1.99元，若考虑限制性股票增发预计摊薄后每股收益分别为1.10、1.50、1.87元。参考品牌服饰公司目标估值和公司未来业绩成长性、抗周期性等溢价因素，可以给予2013年27倍PE估值，维持对公司“买入”的评级。