金牛瞭望塔

　李波

　本报记者

　5月经济数据今日公布，持续下行是大概率事件；而央行在数据公布前夕“意外”降息，既从侧面反映出经济数据不容乐观，也为市场打了一剂“预防针”。分析人士指出，降息脚步先行于数据，或令短期经济担忧情绪升温。不过，提前降息也为可能出现的数据冲击做好了“缓冲”。

　4月工业增加值骤降、规模以上工业企业利润增速下滑以及5月中采PMI指数创下五个月新低，意味着经济仍处下行通道。5月以来，经济疲弱持续困扰A股，特别是随着经济数据公布期的临近，市场观望气氛愈发浓厚，不少资金选择离场避险，股指震荡下行。而央行选择在5月经济数据公布之前降息，一定程度上表明数据下行幅度可能超出预期，需要重启价格型工具对冲经济硬着陆风险。如此一来，对于5月经济数据的担忧再度升温，货币政策放松对市场情绪的提振则遭到削弱。实际上，从周五高开低走的市场表现来看，投资者对于此次央行降息的解读确实趋于谨慎。

　究其原因，利率调整只是依据经济做出的货币政策变动，而经济才是市场真正依靠的基石。加息窗口的开启对应着经济过热和企业盈利上升，股市往往表现优异；而降息通道的打开则意味着经济疲软和企业盈利下行，股市自然难有表现。这也是“不怕加息，怕不加息”这句股谚背后的逻辑。进一步来看，尽管降息有助于减轻企业成本压力、支持信贷投放刺激经济，但政策传导至实体经济需要时间，政策效果存在一定滞后性，这就使得降息初期特别是首次降息难以对经济运行起到立竿见影的作用，市场趋势自然也就难以迅速逆转。换句话说，降息不是A股的救命稻草，A股也未必唯降息马首是瞻，经济向好才能铺就牛市温床。

　需要指出的是，此前经济数据频创阶段新低，令市场对于5月经济增速下行已有充分预期，而央行降息更是为数据的可能走坏进行“缓冲”和“打底”。

　（下转06版）