□招商证券 杨夏 曾敏

　（S1090511030014）

　（S1090511040030）

　鉴于公司所处区域经济活跃、消费者消费意愿强劲、门店店龄结构合理（老店门店处于利润释放期、新店投入产出比高）等亮点提振，给予公司股价目标区间18.72-19.58元的预测以及“强烈推荐-A”的投资评级。

　在国家宏观调控、银根紧缩的大背景下，公司借助商业充足现金流及丰富的供应商客户资源，在金融领域步步挺进。旗下小额贷款公司运行一年硕果累累，2012年担保公司也破土而出。此外，公司持有1.37亿股长沙银行股权（股权占比7.57%）、资兴浦发村镇银行股权（股权占比9%）等。长沙银行股权2011年带来投资收益1573万元，分红收入稳定。按照公司现有规模测算，小额贷款及担保业务在乐观情况下，未来空间将分别为7000万元/年、3000万元/年，成为另一重要利润增长点。

　预计2012-2014年EPS分别为1.02、1.29、1.66元，净利润增速23%、26%、28%。其中，小额贷款贡献EPS为0.13、0.14、0.16元，担保公司贡献EPS为0.04、0.07、0.09元。考虑到公司所处区域经济高速增长、门店正处于收入和利润的快速增长期以及春天百货改造后带来高盈利增长的确定性，我们认为应给予公司估值溢价。