金牛瞭望塔

　崔历

　苏格兰皇家银行

　首席中国经济学家

　中国海关总署近日公布的2月贸易逆差达314.9亿美元，创下至少10年来新高。这一结果大大出乎此前国际调查机构和市场人士的预料，但我相信这只是暂时现象。

　造成2月大幅逆差的原因主要有三，一是进口的强劲增长，特别是原材料进口增长持续强劲，这反映出企业对后市需求的信心。另外，海湾地区的紧张局势也可能让中国增加原油储备。二是由于发达国家经济复苏缓慢，出口增长疲软。欧洲经济受债务危机影响，信心不足；美国经济仍处于缓慢复苏阶段。三是季节性因素。春节期间企业开工时间减少，影响制造业利润和顺差。不过，一二月平均下来，进出口只有小幅逆差，与近几年一季度情况相似。

　我们仍然预测中国全年是小幅顺差。季节性因素之外，进口强劲而外需疲软的情况会有一定缓解，外需全年应与去年持平或微增，原材料进口在库存增加之后应会企稳。未来一段时间，预计中国出口逐渐出现企稳复苏趋势，政府有可能出台税收等扶持性政策，以缓解出口企业的困局。

　目前影响出口的主要因素是需求，而不是竞争力。国际市场需求方面，欧债危机会否重新恶化，以及原油价格对世界经济复苏特别是对美国经济的影响是主要的下行风险。综合来看，中国加工业顺差仍然会继续保持，制造业的市场份额稳定，仍具国际竞争力。

　贸易顺差减少至少为货币政策带来两方面好处。第一，央行通过购买外汇，投放相应的基础货币会有所下降，意味着央行无需在近期进行大规模的公开市场操作，以抵消外汇占款导致的货币供应增长，从而增加了货币政策的灵活性。

　（下转06版）

　上接01版

　第二，人民币升值压力将出现一定程度减轻，人民币不再是一种低估的货币。我们从去年以来即预计人民币告别持续升值时代，开始双边波动。

　温总理在政府工作报告中指出，2012年经济增长目标为7.5%（往年一般为8%）。同时，管理价格压力也是政府的工作重点。走低的经济增长率和走高的通胀率的组合与我们长期以来的评价相符。中国经济的增长潜力将低于金融危机之前，一部分是由于出口增长疲软导致贸易部门部分资本存量失效所引起。在这种情况下，与过去十年相比，中国在未来几年的经济增长和通胀曲线较为不利，除非国内的经济改革大幅提升非贸易部门的国内产能。