□平安证券 窦泽云

　（S1060210090001）

　交通银行3月15日公告称，董事会已批准再融资方案（尚待股东大会及监管批准）。我们认为，该方案符合预期，并将提升其2012年核心资本充足率和资本充足率各1.7个百分点至10.69%和13.96%，交行在国有大行中资本充足率偏低的状况将彻底解决。

　2012年业绩稳健，再融资方案落地后估值修复趋势确立。我们预计2012年交行贷款和存款增速均将在2011年基础上小幅提升，同时，2011年资产质量稳健，四个季度均实现不良环比“双降”，这为今年资产质量的轻度恶化预留了充足的缓冲空间，预计该行今年仍将在信用成本保持稳定的情况下，实现拨备覆盖率的继续提升。

　小幅上调2012-2013年盈利预测。再融资完成后，对交行2012年资产规模扩张形成利好，在此基础上，我们分别上调了2012和2013年归属股东净利润预测1.3%和2.6%，2011-2013年归属股东净利润预计分别同比增长29.6%、18.6%、17.7%至506.1亿元、600.3亿元、706.8亿元。

　再融资方案明确后，此前评级中最大的不确定性得以消除，在稳健业绩的推动下，估值持续修复的趋势有望确立。我们预测，交行2011-2013年EPS分别为0.82、0.81、0.95元，上调评级至“强烈推荐”。