■ 投资感悟

　□中秦

　本周的市场出现了戏剧性走势，就在市场热情涌动、外围造好的背景下，周中市场出现大幅跳水，上证综指在前期反弹高点处快速回落，个股出现连续下跌。与其把这次回调归结于消息面的影响，我倒是觉得这样的走势正是反映了市场已经进入明显的估值顶部区域，应该引起我们的警惕。

　上证综指走势与深圳成份指数以及中小板指数走势有明显差异。本周初，实际上深圳成份指数和中小板指数均已经创出新高，但是上证指数迟迟没有走出新高，而是在前期高点处徘徊，这说明资金还是围绕着小市值个股炒作，而本轮反弹的领头板块——蓝筹股基本上已经失去了创新高的能力。也就是说，估值在这个阶段已经失去意义，而活跃的资金和流动性是产生行情的真正原因。而单纯依靠流动性的行情很难保证持续性，稍微遇到一点风吹草动，资金快速撤离时，市场就会出现暴跌。而在本周的暴跌过程中，蓝筹股板块表现稳定也正是说明了这点。

　蓝筹股板块的价格定位不仅仅需要流动性，关键还是要看公司行业的估值。正如温总理在答记者问中所说，我们的经济增速放缓是不争的事实，短期内还很难回归一个高速增长的节奏，而且还有很多困难的事情要面对。特别是对于房地产的预期，两会给出的信息与之前市场的预期完全相反，对房地产的调控还远没到位，我国经济还处在一个比较明显的筑底阶段，这个阶段企业的收益不支持高估值。如果蓝筹股板块没有估值支撑，他们的价格就很难真正上行，而且随着投资价值的降低，价格还有继续探底的需求。目前阶段，蓝筹股板块的估值已经处于反弹的高位区域，整个市场的估值或已基本见顶。

　流动性依然支持个股活跃。虽然蓝筹股板块集体哑火，但是市场的流动性预期并没有转折，市场普遍预期一季度末或者二季度初央行将有一次或多次降准，对于市场的流动性比较有信心。目前市场的流动性确实比较充沛，相对于去年年底，特别是去年以来国内普遍增加工资，也带来了比较实际的流动性。市场目前不是很差钱，只是这个钱没有明确的方向性，无组织无纪律，表现在市场上就是炒作时热点分散、回落时作鸟兽散。虽然这样的状况还要持续一段时期，但是我们必须心里面有个谱，做好风险防范工作。

　总的来说，目前的市场整体估值基本见顶，但是流动性依然支持行情进一步延续，市场在本周调整后或将继续反弹上升，个股表现也将持续活跃。但是这样的活跃期估计很难延续到4月。在2012年一季度末，随着中小盘个股流通市值的增长，市场的供求关系将再度发生变化，或导致整个市场趋势的改变。