□东海证券研究所 周峰 肖斌

　所谓EMV迁移，是指银行卡由磁条卡向IC卡迁移的过程，由Europay、MasterCard、VISA三大银行卡组织主推，所以称为EMV迁移。截止到2011年三季度，欧洲基本上完成了EMV迁移，英国进展最快，于2006年10月完成迁移，陆续完成IC卡迁移的还有法国和卢森堡；拉丁美洲和亚太地区次之，中国台湾、马来西亚、日本、韩国已基本完成。

　国内EMV迁移进程相对缓慢。国内的EMV迁移启动较晚，2003年央行组织召开“中国银行卡应对国际EMV迁移战略研讨会”，标志着中国EMV迁移之路正式开启。会上确定了“先标准、后试点，先收单、后发卡”的战略思路，之后的迁移进程基本上遵循了该思路所设定的路径。2004年基本完成收单系统的改造，2005年发布了PBOC2.0标准，2009年颁布了POS和ATM终端规范，2011年发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》和《关于推进金融IC卡应用工作的意见》，确定了金融IC卡的推广时间表，在全国47个城市开展试点，EMV迁移明显加速。

　政府是EMV迁移的主导力量。如果说欧洲的EMV迁移主要是由市场本身推动的，中国的EMV迁移则更多体现为政府行为。这是因为国内普遍采用了密码消费的形式，信用卡盗刷风险较低，一旦发生盗刷，风险也由持卡人承担，所以商业银行进行EMV迁移的动力不足。

　政府之所以要一如既往地推行EMV迁移，实现“一卡多用”的愿景，主要基于以下考虑：一是将游离于金融体系之外的各类电子交易纳入银行的清算体系，最大可能将全国各行各业的资金流纳入金融监管轨道；二是降低社会成本，增加社会福利，“一卡多用”对银行而言可提供更多的增值服务，对消费者而言用卡更加便捷，对社会而言减少了标准各异的卡片的低效率发放和受理终端的重复布设；三是制定和推广PBOC2.0标准，提高中国在电子支付领域的国际话语权和竞争力。

　社保卡加载金融功能是EMV迁移的突破口。政府选择以社保卡加载金融功能为突破口，主要基于两方面考虑：一是发挥社保卡的“鲶鱼效应”，即各大商业银行为了争夺社保基金这块大蛋糕，争相发行加载金融功能的社保IC卡，推出各种创新型应用来吸引客户；当客户体验并习惯了基于IC卡的新型应用后，将会对原来的磁条卡产生厌倦，从而倒逼银行进行EMV迁移。二是扶植国内芯片产业的发展，解除金融IC卡为国外芯片厂商所控制的潜在安全隐患。二代身份证的发行使得国内四大芯片厂商站稳脚跟，加载金融功能的社保IC卡的发行，将进一步提升国内芯片厂商竞争力，为银行卡的大规模迁移做好准备。由于国内芯片技术相对薄弱，成本相对高昂，仍需一到两年的时间才能与国际大厂同台竞技，我们预计大规模EMV迁移将发生在2014年。

　卡片和芯片市场空间巨大。根据我们的分析，卡片和芯片将是EMV迁移过程中受益最大的两个子行业。按照社保卡加载金融功能和银行卡的EMV迁移的时间表进行测算，2012年金融IC卡市场规模将达到22.87亿元，“十二五”期间金融IC卡市场规模将以每年超过150%的速度快速扩张。到2015年，市场规模将超过50亿元。

　随着加载金融功能的社保IC卡市场的放量，上游芯片市场空间也将迅速扩张，2012年将达到9.52亿元；随着银行IC卡市场的启动，对芯片的需求进一步扩张，到2015年整个金融IC卡芯片的市场规模将超过35亿元，“十二五”期间的复合增速超过150%。

　在具体品种方面，易联众作为国内加载金融功能的社保IC卡龙头将首先受益；晶源电子作为国内智能IC卡芯片龙头，恒宝股份凭借与各商业银行的良好合作基础，也将在银行卡大规模EMV迁移启动之后显著受益。