2011——2012

　等待戈多

　□本报记者 龙跃

　进入2011年后，A股市场投资者对未来的迷惑达到了一个新的高度。次贷危机叠加欧债危机，通胀压力叠加房价压力，使得此前拉动经济增长的两驾马车——投资和出口同时进入到了瓶颈期。经济需要转型，股市投资者则迷失了方向。伴随这种迷惑，2011-2012年的A股市场并没有出现能够反映清晰投资主线的牛股。

　时势造英雄

　以五年为一个阶段划分，可以清晰发现从1996年到2010年期间，每个阶段都会产生一批涨幅可观的牛股。事后来看，这些牛股崛起的背后都有着深厚的历史背景。或者说，就牛股的个体来说，其产生有一些偶然性因素，但就同一个阶段的牛股群体来说，他们的出现则有着历史的必然性。

　1996年至2000年是庄股最后也是最疯狂的舞台，在那个五年，市场见证了银广夏、南开戈德等一批庄股的表演。对于投资者来说，“与庄共舞”、“跟庄”成为最重要的投资策略。而到了2001至2005年，市场监管明显规范，基金等机构投资者的力量也开始不断壮大，伴随这一背景的变化，“庄家”倒下了，市场偏好也发生了明显变化，价值投资开始登堂入室，于是贵州茅台、云南白药等一批蓝筹股开始在2001年后持续上涨。

　股价最终都是一个货币符号，当货币足够多的时候，不仅资本市场会出现大牛市，一些具备重估题材的股票也会一飞冲天。2006-2010年是中国外贸顺差不断扩大的阶段，也是人民币历史性升值发生的时间段，这两个因素共振意味着资本市场流动性泛滥。于是，带有重估属性的股票在这个阶段明显走强，比如有色金属类股票，又比如地产股等等。

　牛股的产生也与经济增长紧密相关。总体来看，从1996年至今，中国经济都保持着较快的增速，但增长点明显不同。比如，1996-1997年是家电企业不断壮大成长的时期，家电板块牛股辈出；2000年前后，美国的“硅谷效应”扩散到全世界，网络科技股大行其道；而2006年之后，以房地产为代表的投资性项目对经济增长的贡献更大，因而地产、工程机械等投资类股票大行其道。

　2012，等待戈多……

　2011年是新一个五年的起点，但是从近一年多的个股统计看，尚难以看到清晰的投资主线。统计显示，2011年以来，A股涨幅居于前十位的股票多为以ST股为代表的重组股和文化传媒类股票，从中难以发现明确的持续性主题。

　造成这一现象的原因有二：其一，在宏观调控背景下，2011-2012年宏观经济持续下行，货币政策持续偏紧，市场持续下跌，难以为牛股崛起提供良好环境，因而往往只有重组类股票具备大幅上涨的条件。

　其二，进入2010年后，中国经济过去增长依赖的投资和出口都进入了瓶颈期。在投资方面，房价压力和物价压力显著增大，加之问题贷款引发的地方投资能力下降，都使得投资增速继续大幅增长的土壤开始贫瘠；而在出口方面，欧美经济在2010年前后相继进入衰退期，在全球贸易保护主义抬头的背景下，成本优势本就逐渐下降的中国出口企业的成长性明显降低。也正是在这样一个瓶颈期，中国经济开始谋求转型，但未来增长的动力究竟在哪里，显然还没有水落石出。这就导致资本市场投资者进入到一个相对迷惑的时期，反映在市场走势上，就是传媒等新兴产业各领风骚两三月。

　当然，迷惑可能只是暂时的。展望“十二五”阶段的后三年，如果中国经济增长不出现大幅衰退，那么相应的领导力量就一定会出现。虽然带领经济继续前行的动力在哪里，目前仍然众说纷纭，但有一点可以肯定的是，这个行业或者产业一定要有足够大的体量，更要有足够广阔的发展空间。

　过去二十年的A股市场激荡飞扬，以五年为一个阶段，每一个阶段都会涌现一批涨幅巨大的牛股。在这些牛股的背后，则是清晰的投资主线——或者是网络科技的梦想，或者是从庄股向价值投资的过渡，或者是资产、资源价格的重估……解读这些投资主线背后的经济、货币、市场偏好等背景，或许能为时下这个五年的投资提供指引。

　1996-2000

　庄股纵横 科技家电的“美好时代”

　□本报记者 申鹏

　上世纪八十年代末沪深股市建立，1990年上证指数编制上市，1991年深成指编制上市，此后二十余年，股市的每一轮牛熊波动，每一批牛股的诞生、闪耀和陨落，无一不深刻反映了当时国内外经济、行业和市场的大背景，也深深地打上了时代的烙印。

　1996年-2000年，中国股市经历了两波中长期的牛市。第一波牛市始自1996年1月19日，上证指数见到512点的阶段低点，结束于1997年5月12日上证指数触及1510点，上涨近两倍。第二波开始于1999年5月19日，史称“5·19行情”，此轮牛市延续了两年之久，结束于2011年年中，上证指数最高涨幅超过100%。

　5年时间，沪深两市近千只个股中，涨幅超过10倍的股票有23只。南开戈德（000537，现名广宇发展）、天津磁卡（600800，现名ST磁卡）、中天企业（000540，现名中天城投）、银广夏（000557，现名ST广夏），ST海虹（000503，现名海虹控股），都是当时中国股票市场名噪一时的大牛股，相信这些名字仍然令一些投资者记忆犹新和津津乐道。

　回顾当时的A股市场，与现今的情况相比已是沧海桑田，一个重要的区别在于市场参与者并无今天这样多元化。当时市场中的主导者多来自于上市公司的产业资本以及一些具有强大资金实力的金融资本。也正是这一批主导市场的资金，成为了众多牛股的缔造者，也就是市场中颇具神秘色彩的所谓“庄家”。可以说，在这一阶段，“庄股”就成了“牛股”的代名词。

　不过，那时的产业资本并不具备今日的实力，可以说多有“资本”而少有“产业”，上市公司并无长久的业绩支撑，股价也就无从维系。这也是那个时代的牛股大多极尽风光而后黯淡沉沦的重要原因之一。

　当然，牛股的诞生必然有宏观经济、所在行业的背景作为支撑。这些趋势性的因素或来自于国内，或来自于海外。

　1996年到1998年的牛股四川长虹，就是诞生于第一波家电销售热潮之中。当时，彩电逐渐进入中国家庭，而1996年的国产彩电大幅降价让国产品牌的市场占有率大幅攀升至3/4，伴随而来的是品牌知名度的显著提高，长虹、康佳等彩电品牌为国人所熟知。作为这场价格战的主导者和受益者，四川长虹的股票价格在1996年1月19日到1997年的5月12日间涨幅高达1161%，短短16个月就上涨了10倍有余。除四川长虹外，深康佳A、青岛海尔等股票在这两年间的涨幅也都排在两市的前列。

　1996-2000年的另外一类牛股是高科技，南开戈德、ST海虹、深科技A（000021，现名长城开发）等均属此列，5年累计涨幅都在10倍以上。高科技股的上涨动力主要来自于海外市场，当时海外市场投资者疯狂炒作高科技股，以计算机和网络为最。当时高科技股扎堆的纳斯达克指数从1995年的收盘点位1052点上涨至2000年3月末的5132点，涨幅达400%。

　回顾历史，目的并非历史本身，而在于为现在的决策寻找方向。在当前宏观经济形势面临诸多不确定因素的情况下，如何寻找未来的牛股，才是投资者真正关心的问题。如果说1996年到2000年的牛股产生于国内行业变革和信息技术革命的大背景之下，那么现如今对内面临经济动力由投资向消费转移，环境恶化亟待整治；对外存在高油价引发能源技术革命的可能。这些因素是否能够造就未来5年的牛股，投资者拭目以待。

　CFP图片 漫画合成/尹建

　１９９６年－２０００年涨幅居前１０名的个股

代码 简称 首发上市日期 区间涨跌幅 （％，１９９６－１９９７） 区间涨跌幅 （％，１９９６－２０００） 区间最高收盘价（１９９６－２０００） 区间最低收盘价（１９９６－２０００）

０００５３７ 广宇发展 １９９３－１２－１０ ３９０．７３ ２５５６．１４ ５０．１９ ２．２５

６００８００ ＳＴ磁卡 １９９３－１２－６ ９６０．０８ ２５３７．５６ ４０．０３ ４．２８

０００５４０ 中天城投 １９９４－２－２ ３４３．０３ ２５２０．３０ ４７．１７ ３．１７

０００５５７ ＊ＳＴ广夏 １９９４－６－１７ ２７０．５２ ２３４４．４１ ３７．７３ ５．６４

０００５０３ 海虹控股 １９９２－１１－３０ ５３８．３２ １９０１．２０ ７９．２２ ２．１１

００００２１ 长城开发 １９９４－２－２ ２００８．４９ １８５３．５５ ６７．３８ ３．８０

６００６５１ 飞乐音响 １９９０－１２－１９ １５７．２７ １６３８．８８ ４３．００ ５．５５

０００００８ ＳＴ宝利来 １９９２－５－７ ２７４．２０ １４８８．７０ １１６．１２ ３．７０

０００５９０ 紫光古汉 １９９６－１－１９ ２３１．８０ １４７８．３３ ５９．７０ ５．２３

０００５２５ 红太阳 １９９３－１０－２８ ３０７．８４ １３６８．２５ ２９．５５ ２．５５

　2001年－２００5年涨幅居前１０名的个股

代码 简称 曾用名 ２００１－２００５年累计涨幅（％） ２００５年末市盈率（匹配当年年报） ２００５年末总市值 行业 首发上市日

（亿元）

６００８３７ 海通证券 Ｇ都市 ３０８．４５ １１．６５ １６．０９ 金融服务 １９９４－０２－２４

６００３０９ 烟台万华 Ｇ万华 ２３６．７３ １９．３１ １１９．２３ 化工 ２００１－０１－０５

００２０２５ 航天电器 Ｇ航天 ２０６．４２ ２４．４８ ２８．００ 电子 ２００４－０７－２６

００２０２４ 苏宁电器 Ｇ苏宁 １７５．７９ １９．１３ ６７．０８ 商业贸易 ２００４－０７－２１

６００５８３ 海油工程 Ｇ海工 １６９．４８ １７．４０ １０１．８５ 采掘 ２００２－０２－０５

６００５１９ 贵州茅台 Ｇ茅台 １５２．６９ １９．２５ ２１５．２８ 食品饮料 ２００１－０８－２７

００００６９ 华侨城Ａ Ｇ华侨城 １４２．６８ ２９．８１ １４３．１２ 房地产 １９９７－０９－１０

０００４０２ 金融街 Ｇ金融街 １０８．７１ １６．１５ ６６．０５ 房地产 １９９６－０６－２６

６００００９ 上海机场 虹桥机场 １０６．１９ ２０．００ ２７７．８７ 交通运输 １９９８－０２－１８

０００７９２ 盐湖股份 盐湖钾肥 １０４．１８ １７．２０ ８８．７３ 化工 １９９７－０９－０４

　2006年－２０10年涨幅居前１０名的个股

证券代码 证券简称 区间涨跌幅(％) 区间最高价(元) 区间最低价(元) 所属行业 曾用名

６００７０３．ＳＨ 三安光电 ４７３６．４７７ ７８ １．５ 电子 天颐科技 活力２８

６００５４７．ＳＨ 山东黄金 ４３７３．６４３ ２３９ １２．３ 有色金属

６００１１１．ＳＨ 包钢稀土 ４０４７．２０１ ９６．３ ４．５５ 有色金属 稀土高科

６００２５２．ＳＨ 中恒集团 ３５９９．１４４ ４０．３５ ２．５ 医药生物 梧州中恒

６００２５９．ＳＨ 广晟有色 ３４７１．６４９ １０１．３７ １．５３ 有色金属 兴业聚酯

０００６５０．ＳＺ 仁和药业 ３２１６．２ ２７．９１ １．１ 医药生物 九江化纤

６００８４４．ＳＨ 丹化科技 ３１０５．８４１ ４０．２５ ２．５４ 化工 英雄股份 大盈股份

６０００３１．ＳＨ 三一重工 ３０３８．１３８ ７０．８ ５．７２ 机械设备

６００１９９．ＳＨ 金种子酒 ２８６５．１３７ ２２．７ １．８１ 食品饮料 金牛实业

６００４８９．ＳＨ 中金黄金 ２６７３．０１９ １５９．６ ７．５８ 有色金属