□民生证券研究所策略团队

　中央经济工作会议和信贷数据的超预期令上周市场迎来久违的反弹行情，但由于政策放松节奏缓慢，下游需求不振，实体经济处于下滑趋势不改以及国外经济环境再度恶化，本周市场将面临较大压力。投资上，受益政策利好、低估值、业绩稳定的行业值得关注，同时建议积极关注年报进展，发掘超预期因素以及高送转题材。

　逆回购应对资金面紧张

　近期，受欧美国家经济不景气影响，资金外流倾向比较明显，金融机构外汇占款余额连续三个月下降。春节即将来临，资金尤其是现金需求量增加，资金面持续处于紧张格局，为此，央行暂停了央票的发售，并考虑适当增加逆回购操作，在公开市场增加资金净投放。在本周公开市场到期资金仅10亿元的情况下，预计央行将继续在公开市场操作上净投放资金。方式上，逆回购推出的脚步将加快。考虑到目前央行停止央票发行和实行逆回购的可能性来看，节前下调存准率的概率不大，时间点可能会后移至2月份。

　汽车家电产销低迷

　2011年，受刺激政策退出、货币紧缩带来的需求下降以及部分地区限购等影响，汽车销量增速显著放缓。全年实现汽车销售1853万辆，较2010年仅增长2.7%，销量增速创10年来新低。销售不畅导致生产增速也大幅下降，2011年全年汽车生产1843万辆，较2010年增长1%。

　趋势上来看，汽车销量同比稍有好转，继10、11月份连续负增长之后，12月份我国汽车实现销售169万辆，同比增长1.4%，乘用车回升势头较大，但汽车销售整体依旧处在低迷态势。汽车生产同比大幅度下降，12月份较去年同期下降9.3%，商用车更是大幅下降21.9%。

　家电销量8月份以来同比开始大幅下降，刚刚公布的11月份家电销售数据显示，空调销售同比大幅减少15.43%，彩电和冰箱数据也分别减少了3.3%和2.73%。欧美国家经济不景气带来的出口减少和国内需求下降，导致家电销售步入整体低迷期。销量下降也带来家电生产的放缓，11月份空调产量同比下降达23.9%，较10月份数据继续恶化。冰箱和洗衣机产量也同比出现下降。

　欧债短期施压 市场中期向上

　国际主要信用评级机构标准普尔公司13日宣布下调法国等9个欧元区国家的长期信用评级，法国和奥地利丧失了最高的3A评级，被下调一个等级至AA＋；意大利、西班牙和葡萄牙的主权信用评级均被下调了两个级别。2012年上半年欧债集中到期，“欧猪五国”面临着巨大的还款压力，信用评级的下调可能会进一步加剧市场恐慌情绪，加大欧洲国家的借贷成本，增加欧债问题的解决难度，同时对市场造成较大冲击。

　欧洲主要国家信用评级下调使欧债危机问题再度成为关注焦点，加上国内经济基本面未改继续下滑趋势，政策放松节奏低于预期以及资金面持续紧张，本周股市可能面临较大压力。配置上建议关注低估值、年报业绩增长稳定的个股。在政策提振、大类资产配置利好股市的情况下，中期来看，一季度有望迎来估值修复，但幅度不宜高估。