众所周知，在经济下行的过程中，大类周期品难以获得良好的表现，但是周期下行导致的成本下滑将使某些需求相对稳定的周期品获得收益，因此需求稳定而成本下行将成为周期品投资的重要线索。

　包装

　印刷品

　民爆

　行业

　包装印刷行业具备需求稳定且兼具成本下移的特征。从行业收入的波动来看，包装印刷行业收入增速的波动率在6%-7%之间，在所有行业中处于较低的水平。更为重要的是，在经济下滑导致收入增速下滑的过程中，包装印刷行业毛利将有所上升，因此业绩的韧性较强。在全球经济放缓的背景下，浆价、纸价将明显下降，包装印刷行业成本压力缓解，毛利率上升，同时需求存在一定的黏性，因此景气相对稳定，具有明显的防御属性。（申银万国）

　民爆行业也具有这种“逆周期”的特质。根据规划，未来五年民爆行业将不再新增产能，动态调整产能结构，强调科技创新，进一步推进兼并重组，因此民爆行业龙头公司将面临一个良好的市场环境和持续扩张的需求。在经济下滑的过程中，民爆产品原材料价格将出现明显的下降，成本下行将提升民爆产品的毛利水平，因此民爆行业景气可能会逆市上升，且具备较好的防御价值。（申银万国）