我们认为，乳制品未来总量的提升空间主要来自于潜力巨大的农村市场，而农村市场的增长主要来自于以下三个方面：一是收入水平已经达到大规模消费乳品的临界点；二是人口结构中0-14岁乳制品消费主力人群占比更高；三是城镇化的推动。整体而言，农村市场增量、城市市场增利的逻辑长期成立。

　2011年我们观测到乳业一个现象便是，龙头企业纷纷加大了对新产能的投入。伊利和光明在2011年分别公布了50亿和14亿的增发扩产计划，行业自2008年以来进入新一轮产能投放期。中短期来看，由于奶源供应的相对刚性（新生牛长成至泌乳牛需2年时间），新增的需求（新产能的达产）使得原奶价格在相当长的时间内恐难言回落。长期来看，新增产能将使得行业集中度进一步提升。（申银万国）