□天相投顾 闻群 孙一平

　富国汇利分级债券型证券投资基金（简称“汇利分级”）于2010年9月设立，是富国基金管理有限公司旗下第一只分级基金，也是国内首只债券型分级基金。该基金按照7：3的份额配比，分为优先级份额汇利A和进取级份额汇利B，且三年封闭期内不进行申购、赎回。截止2011年12月21日，汇利A的单位净值为1.05元，二级市场价格0.993元，折价率5.43%，汇利B的单位净值为0.923元，二级市场价格0.957元，溢价率3.68%。

　基金契约规定，在封闭期末，富国汇利分级基金的净资产将优先分配汇利A的本金及约定应得收益。约定年固定收益率为3.87%，在目前我国已设立的债券型分级基金低风险份额中，收益率水平最低。汇利A的约定年化收益率相对偏低，是该基金设立时的利率环境所决定的：2010年9月，我国人民币三年期存款利率为3.33%，汇利A的约定收益率高出该基准利率54BP，在当时是三年定存的良好替代，具有相对较高的投资价值。

　作为富国汇利分级基金的进取类份额，汇利B将承担整个投资组合的主要风险，在满足汇利A的约定收益之后有望获取相对较高收益，该分级基金由份额配比产生的杠杆倍数约为3.33倍。由于A、B份额均封闭运作，使基金杠杆稳定性大大提高，避免了因A类份额申赎剧烈变动对基金投资造成影响。此外，根据测算，在封闭期末，只有当富国汇利分级基金的整体净值小于0.781元时，基金的全部资产将归于汇利A，汇利B资产全部损失；而当整体基金的净值大于0.781元时，分配汇利A3.87%的年固定收益后，其余资产将全部分配给汇利B，因此，汇利B在承担相对较高风险的前提下，有望获取相对较高超额收益。自上市以来，汇利B受到投资者青睐，截至2011年12月21日大多时间都处于溢价交易状态，溢价率最高曾达到17.17%。

　具有杠杆特性的汇利B，当债券市场向好时，有望为投资者带来较高的超额收益，但市场不好或基金投资亏损时，则可能会带来相对较多损失。由于使用了杠杆投资，汇利B的净值波动将高于普通债券型基金。此外，投资者还需注意汇利A和汇利B二级市场折溢价率变动的风险。

　综上所述，富国汇利分级基金为不同风险收益偏好的投资者提供了多种投资选择。建议投资者根据市场情况及各自具体投资需求，保持对该分级基金的关注。