8月9日统计局发布的数据显示，7月CPI为6.5%，创37个月以来新高。通胀是否见顶引发市场投资者广泛关注。本期《中证面对面》特邀民族证券高级策略分析师陈伟、山西证券策略分析师杜亮，就此话题进行深入探讨。

　□本报记者 孙见友

　央行会否再度加息

　主持人：统计局发布的数据显示，7月CPI为6.5%，两位嘉宾对这一数据有何评论？

　杜亮：7月份CPI数值超出多家机构预估值，此前的预估数据为6.2%-6.5%。食品价格是造成7月份CPI创新高的重要原因，猪肉价格上涨开始向其他肉类扩散，通胀继续呈现上升态势。

　陈伟：尽管7月CPI创新高，但见顶回落的可能性也在逐步增大。从全国22个城市来看，8月5号的猪肉价格相对于7月15日已出现小幅回落。如果后市猪肉价格回落，CPI回落可能性将增大。我们认为7月份CPI应该是年内最高点，未来几个月有望稳步回落。

　主持人：在7月份通胀高企背景下，市场上关于加息的声音再度出现。两位嘉宾对于是否加息怎么看？

　杜亮：通胀问题是央行主要考量目标之一。从目前情况来看，7月份CPI继续创出新高，也就是说，通胀还没有得到有效控制，新涨价因素依然存在。虽然大家预测7月CPI可能是年内高点，但只是可能而已。目前国内物价上涨的压力仍然没有消除，光从通胀来说，再次加息可能性非常大。但是，由于美国债务问题的干扰，加息步伐可能会被推后。因此，可以说目前加息正进入一个观察期，主要的观察对象还是美国债务问题持续时间及对国内经济的影响。

　陈伟：如果仅从通胀数据来看，加息可能性很大。但是，央行是否加息还要结合宏观经济环境，目前有很多不确定性因素存在。可以预期以房地产为代表的资产价格涨幅将逐渐回落；而投资在下半年可能也将持续回落，特别是高铁事件发生之后，高层可能重新审视基建投资增速。国际方面，近期美国信用评级被下调，尽管不太可能引发2008年那样的全球金融危机，但引起全球经济二次回落的可能性却很大。在此情况下，国内货币政策将进入观察期，但如果下半年外围经济比我们想象的要好，或者国内通胀虽然回落但仍处高位，央行有可能还会加息。

　主持人：目前全球经济复苏前景不明朗对国内政策调控将产生什么影响？

　杜亮：从央行层面来看，紧缩比较难，放松也比较难，可能采用更谨慎的方法。另外，财政政策可能会更加积极，既注重经济结构调整，又注重经济增长速度。

　陈伟：美国信用评级下调，将促使各国利用财政政策刺激经济增长，如果未来美联储推出“类Q3”的定向宽松政策，我国输入型通胀压力将继续增大，这会限制央行的货币政策施展空间。因此，即使未来我国经济出现下滑，央行也不会像2008年年底那样，又是减息又是降低存款准备金率。目前央行最好的策略可能是静观其变。下半年还是主要依靠积极财政政策，有可能上一些大项目，特别是财政资金支持的项目。

　“美国式”困惑困扰全球

　主持人：近日标普下调美国主权评级，全球经济是否真的存在二次衰退风险？

　杜亮：2008年金融危机之后，无论美国还是其他国家都是用一个更大的泡沫去掩盖金融危机的泡沫。其中的实际性问题，比如过度消费、高杠杆、借钱度日及经济结构都没有发生太大变化。目前美国的经济发展模式跟2008年还是一样，区别在于只是比2008年发行了更多的货币而已。

　其实目前世界各国都不约而同地面临“美国式”困惑：为避免陷入衰退，要继续刺激经济，这需要更多的钱；为得到更多的钱，可以继续大规模发行货币，但很容易引起通胀；如果想避免通胀，可以压缩政府支出，但这又很可能将经济拖入衰退深渊。

　陈伟：全球经济陷入二次衰退可能性确实很大，但是这种衰退的性质不同于2008年。未来全球经济衰退可能的下滑幅度不会有2008年那么大，但下滑时间可能更长，今后经济的反弹力度相也会更弱。面对2008年全球经济下滑，各国政府普遍采用加杠杆手段，释放更多流动性促使经济快速复苏。但未来各国政府通过注入流动性以刺激经济的空间非常有限。这就意味着全球经济未来将更多地依靠自身力量进行修复，未来世界经济可能陷入一个较长的滞胀期。

　主持人：如果全球经济真的陷入二次衰退，是否意味着我国未来出口形势将更加严峻，对国内宏观经济会造成什么影响？

　杜亮：全球经济衰退对我国出口影响非常大。我国的出口加工企业多处于产业链中下游，如果全球经济开始收缩，可以预见国外成本下降的最终承担者还是国内出口加工型企业。一旦全球经济出现下滑，未来我国的出口增速可能会出现负增长，下半年出口增长或不乐观。

　陈伟：我国出口增速下行是比较确定的，但出口增速不会出现类似2008年四季度大跳水的情况。2008年我国出口之所以出现大跳水，是因为全球金融领域有严重的问题，很多国外企业没有办法进行支付，取消了很多订单，但目前美国企业资产负债表情况和个人资产负债表情况都要远好于2008年。美国经济有一定的自我修复能力。尽管下半年美国经济下滑是大概率事件，但快速衰退可能性较小。因此我国的出口也不会一下子掉进冰窟窿，但要保持高增速困难确实很大。在发达国家没有找到新经济增长点之前，我国出口还将面临更多的新兴市场国家的挑战，比如目前一些跨国公司已经把出口基地从我国向更有竞争力的东南亚国家转移。

　下半年难有大级别反弹

　主持人：在海外利空因素打压下，近期上证综指一度跌破2500点，短期A股走势将如何演绎？长期又将走向何方？

　杜亮：美国主权债务评级下调，短期主要是心理影响。就我国外汇储备而言，短期不会有很大影响，因为我国不会立即抛空。即使美国经济再差，美元还是最可靠货币，目前尚不能被取代。最重要影响还是通过出口对我国经济形成打压。出口下滑会对我国经济形成多大的拖累，目前还很难看清楚。在通胀高企局面下，如果货币政策不继续紧缩，未来几个月通胀形势怎样不好说。如果国内通胀持续高位运行，那么最主要的风险可能不在美国债务而在国内。

　下阶段市场走势缺少经济层面的支持，由于通胀维持高位，政策也不太可能宽松。因此，下半年市场整体缺乏向上的推动因素。策略上，我们认为不大跌不买。投资者可适当关注电池、风电、光电、液晶等行业。

　陈伟：短期市场将在2400点附近获得较强支撑，但市场要想迅速走强难度也不小。今年政策拐点不会像去年那样清晰。去年随着欧债危机爆发，管理层在第三季度放松信贷政策。今年M2增速出现明显反弹的可能性比较小，至少在三季度，流动性都将处在紧平衡状态。同时，去年下半年汽车和房地产增速都出现明显回升。今年下半年汽车情况可能稍微好一点，大概会在四季度出现一定的环比回升；但地产就不是很乐观，下半年将维持下行趋势。因此，下半年A股市场不支持去年下半年那样的大级别反弹，但结构性机会仍可能层出不穷。

　在经济下行背景下，消费行业将成为一个避风港。战略新兴产业类的小股票也将有一定机会，比如太阳能领域。另外，节能环保政策也将陆续出台，蓄电池、玻璃、建材行业都面临环保压力，这将拉动节能环保设备需求，促使其进入迅速扩张期。

　详情请见股事会

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　本报记者 郭锋/摄