但是，从某种意义上讲，2011年上半年的市场，又可以说跟前一年市场“唱了反调”，体现最明显的是银行等大盘蓝筹股的回归。一季度沉寂了整整一年的大盘蓝筹股股价启动，银行板块曾经领涨，另一方面，去年独领风骚的中小板、创业板股则一直处于调整期，几乎没有行情。家电、机械、水泥、煤炭等低估值品种也屡现机会，这都与2010年医药、新能源表现突出有非常大的不同。从今年上半年基金的表现看，偏爱银行、钢铁、水泥的基金经理一改去年的颓势，业绩领先同侪，而偏爱中小盘成长股的基金则业绩大大落后。

　更大的不同在于通胀水平。“我们认为，在今年下半年，由于紧缩的货币政策开始生效，加上CPI的同比高基数，CPI将呈缓慢回落的趋势，即使在7月和8月，CPI维持在5%以上的高位，也在市场的预期之中。”长城基金首席策略师杨毅平认为。

　而在2010年下半年，大部分的基金经理将精力放在关心经济减速的影响上，对于通胀采取了“不设防”的心理。

　真正令市场对通胀感到恐惧，是在2010年11月份，“2010年7月的CPI为3.3%，即便到了10月，CPI也仅为4.4%，并且当时市场普遍预计通胀形势可控，但11月后发现通胀已经失控，政策转为紧缩，从而终结了第二波反弹。”高挺认为。

　深圳一位投资总监告诉中国证券报记者，“未来一段时间最为关注的问题还是在于政策博弈的结果、CPI调控的结果以及政府对GDP减速的承受力到底能到多少。”他认为，政策放松的可能性并不大，因为管理层对经济增速放缓的承受力正在提升。

　而深圳的一位研究总监则说，“我不认同下半年政策能够放松到什么样的程度，它可能就会在一些领域微调，而不会像大家期望的那样抬脚刹车接着就踩油门，因为原有的发展模式已经到一个不改不行的状态了。”

　此外，有些基金经理则从海外的角度看问题，“美国失业率还在9%以上，QE2结束后整个经济增长比较缓慢，但是通胀水平已经比预期要高，所以是否能够推动QE3推出，我觉得有相当大的不确定性。因为高通胀的时候，继续搞量化宽松的政策可能就会导致大宗商品价格上升、物价上升，对整个实体经济的增长其实是有抑制作用，所以我个人觉得美国可能搞第三次量化宽松的空间比较有限。”她认为，国内的贷款政策或会出现微调，如多增加一些对中小企业的贷款，或者在贷款结构上进行调整。但如果全面放松，则在未来将付出更大的经济调整的代价。

　如果经济政策止于微调，那么2011年下半年市场“演出”的可能是完全不同的故事。

　如果经济政策止于微调，那么2011年下半年市场“演出”的可能是完全不同的故事。