■ 评级简报 Report

　订单驱动利润增长

　海正药业（600267）

　订单驱动利润增长

　公司预计上半年净利润较去年同期增长50％以上，即2.23亿元以上，合每股收益0.43元以上。东方证券认为，公司的业绩略超预期。与一季度相同，公司预增中披露其增长主要原因是由于继续加大优势品种的国内外市场开拓力度，获得更多订单。

　东方证券认为，公司的短期增长将主要由原料药订单驱动，但公司致力于实现由原料药向品牌仿制药制剂出口的战略规划仍是决定其长期投资价值的主要因素。

　根据公司的预增公告，东方证券小幅调整公司2011-2012年盈利预测至1.02元（原为0.99元）和1.38元（原为1.33元），目前公司面临广阔的国际市场机遇，长期来看，其欧美仿制药制剂出口业务成败决定其长期投资价值，但短期业绩的增长仍将主要来自于原料药的定制生产业务，短期估值合理，因此维持公司长期“买入”评级。

　中储股份（600787）

　管理能力有望提升

　公司以前主要作为国家仓库，使用方式单一，不担心客户。目前由于公司大量的介入至现货市场仓储，期货市场仓储以及各地一些大型企业的仓储配送合作，客户招揽方式发生根本性改变。由于市场化冲击，参与招标过程中，更多的考虑到成本控制的原因，公司开始逐步从单个仓库的管理优化，向全公司仓储做管理优化。这种由外而内的管理意识的崛起，将逐步帮助公司改善管理差现象。

　不考虑土地出让收益入账或计入当期损益和出售太平洋证券股权增厚业绩，长江证券预计公司2011-2013年EPS分别为0.43元、0.60元和0.76元，对应PE分别为26倍、18倍和14倍。长江证券认为，公司物流业务提供稳定利润增长来源，经销业务提供跟随钢材价格波动提供业绩弹性，加上产能尚未完全达产，业绩弹性更佳，而土地转让收入和太平洋证券股权的出售都可为公司业绩带来提升，维持公司“推荐”评级。

　中恒集团（600252）

　业绩维持高成长

　公司预计上半年业绩同比增长 150%以上。广发证券指出，销售情况顺利，业绩符合预期。公司和步长签订销售协议以来，通过半年的磨合，目前销售情况顺利，各省的销售情况均出现了明显的增长。根据目前趋势来看，完成全年销售任务应该没有太大问题。根据公司公告，公司中报同比增长可能150%-200%，即EPS0.31元-0.37元，与预期基本符合。

　广发证券指出，公司制药厂高新技术企业的所得税优惠在去年年底到期，新的认证估计在下半年获得，所以目前制药厂是在25%的税率下获得如此业绩。从公司历史来看，全年业绩分布并不均匀，若参考历史上公司上下半年业绩比例，公司达到我们之前所做的业绩预期并无太大问题。

　制药基地三期工程的建设，将给公司血栓通带来新的产能，并且为去水卫矛醇和科博肽等其他新品种的产业化提供基础，公司在年报中提出了股权激励和融资的想法，广发证券认为公司下半年的发展依然有很多亮点。广发证券预测公司2011年-2013年的EPS为0.88元、1.25元、1.73元，公司逐渐证明自己的业绩将使公司估值水平明显提升，给予公司“买入”评级。

　碧水源（300070）

　新产能将增厚业绩

　近期公司公告称，拟出资2783.2万元与三菱合建100万平方米微滤膜生产线。平安证券认为，公司的举措表明了对膜市场的看好。

　2009年以来公司膜生产毛利率没有发生重大下降。平安证券预计公司募投项目的净利率为 27%，本次项目可研报告中，公司预计净利率是30%，反映公司膜生产的盈利能力没有大幅下降。

　本次投资的ROA为22%。假定不考虑杠杆和非经营性资产因素，新建膜项目的ROIC也在20%以上。从美国的经验看，优秀公司的ROIC可大幅高于平均值10年以上。预计公司高ROIC 特征可长期保持。

　根据公司公告，平安证券预计2012-2013年项目将分别盈利1522万元和3045万元，公司将分获投资收益700万元、1400万元，增厚2012年业绩0.02元至1.82元，维持2011年每股收益1.17元预测不变，目前公司的股价对应2011-2012年动态PE分别为37倍、24倍，维持公司“强烈推荐”评级。