2011年下半年向下超预期的因素较多，市场处于寻底筑底阶段。按照经济软着陆的情景假设，就是可以按照企业盈利估值，对应上证指数2600-2700点；如果经济硬着陆，经济下滑较快，且盈利增速为负时，则市盈率可能更低，这时用PB=2来确认估值底线，对应的上证指数为2400-2500点。

　无论是软着陆还是硬着陆，都将在第三季度有分晓。在这之前，防御是主要的策略。对于更激进的投资者，下半年中小盘成长股更具备稀缺性和进攻性，该两类应该是核心配置。见底之后，周期性行业更优，但是更愿意买在右侧，如地产、化工、机械、水泥等。