□ 长江证券 吴云英

　（S0490510120001）

　2011年5月，中远航运船队总计完成运量71.8万吨，同比上升17.0%，环比下降5.1%，同比增速从4月的8.2%回到了两位数，而1-5月的累计增速也回升到了9.3%。

　分船型看，5月除滚装船以外，其余5个船型的单月运量均实现同比增长。其中，多用途船完成运量49.0万吨，同比上升14.5%，环比上升7.6%；重吊船完成运量7.3万吨，同比上升73.9%，环比上升88.3%；半潜船完成运量0.3万吨，而去年同期和今年4月均无运量结算完成。

　5月下旬中海油接连两天传来重量级海工设备完工交付的喜报，尽管这可能只是时间上的偶然，但背后传递的信息则是：我国在“十二五”期间大力扶持海工装备行业的海洋经济产业政策将坚定落实，未来高端的国产海工设备不断交付将成为常态。这一过程不仅将培育和壮大一批国内的海工设备制造型企业，也将为产业链后端的相关服务型企业提供一片广阔的蓝海，比如提供设备运输服务的中远航运。

　截至6月3日，二季度380号船用燃油的均价为654.7美元/吨，较一季度的583.5美元/吨上升了12.2%。此外考虑到公司在一季度尚可以消耗部分的低价库存燃油，而二季度这部分因素也将逐渐消失。

　二季度总体运价水平环比一季度基本持平，但成本特别是燃油成本将相对一季度环比上涨。在行业供求关系没有发生变化的背景下，上涨的油价无法有效地传导至客户，大部分上涨的成本由航运公司承担，这使得2011年整体航运公司业绩将低于我们以往预期。短期维持2011-2013年公司业绩分别为0.30元、0.58元和0.87元的预测，考虑到公司管理水平较高，且在行业低谷期调整船型结构，以图在未来新一轮周期中成为行业龙头，中长期维持“推荐”评级。