□光大证券 曾宪钊

　本周股指在经历了三连小阳后继续震荡回落寻底，显示在加息预期、经济回落等压力下，投资者做多热情并不显著，国际板推出的加速和美国对中国概念股的清查，引发了B股的调整，A股市场仍需等待政策因素的推动。

　5月份CPI公布的时间在下周二，由于端午节假期加息的预期并未兑现，在全国大面积旱情、猪肉价格上涨、每两月一次的加息窗口来临等多方面因素下，市场仍将在忐忑中等待5月份宏观数据的披露。

　海关统计显示，5月份我国出口1571.6亿美元，增长19.4%；进口1441.1亿美元，增长28.4%，贸易顺差130.5亿美元，较上月有所上升。我们注意到，住房城乡建设部有关负责人9日表示，各地要公开保障性安居工程建设信息，11月末以前必须全面开工，保障房建设由于资金问题进展缓慢，1-5月份完成不到30%，三季度将进入高峰期。

　我们认为，美元持续低位运行导致的进出口恢复和保障房建设的推动，有利于缓解经济下行的压力，从目前管理层的观点来看，对经济滑坡并不十分担忧，通胀失控才是政策变化的核心。在此情势下，除非下半年通胀压力充分释放，否则货币政策不会轻言改变。

　值得注意的是，估值优势和政策变化的预期也使得A股下行空间暂时有限。其一，目前估值对应的2011年PE仅14倍，在三季度通胀见顶后，经济下行导致的地产、银行政策放松预期将增加，其估值优势将再次被市场重视；其二，新股发行市盈率已逐步降至28倍，八菱科技成为A股首家发行失败的公司后，新股发行制度面临新的调整；其三，国际板推出的呼声日渐高涨，但并没有一个明确的时间表，需要管理层明确投资者预期，降低投资者因此而造成的市场恐慌。

　总体来看，中报业绩增速下降和通胀的压力使得A股成交量难以放大，市场需要外力作用来突破，国际板受益、食品饮料、房地产等板块相对值得关注。

下周趋势 看平

中线趋势 看平

下周区间 ２６３０－２８００点

下周热点 矿业重组

下周焦点 宏观数据