□陈思进

　过去１０年，国际证券交易市场的合并潮此起彼伏，法国、荷兰和比利时的主要股市，与纽约证交所结盟，成为纽约-泛欧交易所集团(NYSE Euronext)的一部分；而纳斯达克OMX集团，在拥有美国纳斯达克市场的同时还拥有许多北欧国家的证券交易所。

　2011年2月8日晚，多伦多证券交易所集团宣布：将和伦敦证券交易所集团寻求合并可能。如合并成功，新证交所将成为全球最大的证券交易运营商之一。9日一早，德国法兰克福证交所(FWB)的母公司——德意志证交所也宣告计划与经营纽约证交所(NYSE)的“纽约泛欧证交所集团”并购；该计划进展迅速，15日双方宣布已达成合并协议。

　这两宗并购消息一旦最终被监管机构放行，全球证券交易市场版图将大大改写。很显然，各大交易所为吸引新公司挂牌上市，争夺行业翘首的大战已然空前白热化。

　对于证交所来说，通过兼并，能够为投资者创造买卖更多产品的机会，以增加营收。近年来，在全球各大证交所之内，股票交易量式微，逐渐变成配菜，期权、期货及其它衍生性金融商品的交易比重则愈来愈高。从商业角度来说，这两笔兼并交易相当合理。但最终能否完成合并，还在于监管部门能否核准。

　加拿大工业部长克莱门特表示，将仔细审核合并后的交易所是否符合加拿大利益。加拿大财政部发言人认为，多伦多和伦敦证交所合并后，伦交所将占55%的股份，担忧加拿大“将对一项重要的经济项目失控”。

　另外，大型交易所的兼并还引发了垄断忧虑。多伦多和伦敦证交所本来就是世界两大矿业能源交易所，兼并后将自然成为全球最大的能源交易所；而德交所和纽交所的兼并，则意味着两家公司旗下的两大欧洲期货交易所(Liffe与Eurex)进行合并，将意味着欧洲期货市场的垄断独占。

　第三，巨无霸式的超大型证交所诞生，能否规范化以及公开透明化，也有待相关监管规则的出台。

　证交所整合的目的之一，就是能吸引更多企业上市。对于中国来说，能在海外上市非常具有诱惑力，特别是能到世界最大的证交所上市。

　事实上，近几年不少中国中小企业在海外上市，起初的确上市成本低，程序快捷，但往往预料不到紧随其后的巨大“陷阱”。欧美证券市场监管极严，仅以在美国上市为例，不少中国企业就遭到了集体诉讼。所以，对于希望海外上市的中国企业而言，欧美大交易所整合之势，并不像看上去那么美好。

　可以预见的是，全球证交所的抢夺资源大战，将变得更加惊险交加。

　（作者系加拿大皇家银行风险管理部资深顾问）