□湘财证券 王玲

　从本周表现看，市场仍未摆脱盘整格局。综合国际、国内状况，我们认为，市场风格转换尚需时日，但可适当关注局部价值投资品种。

　全球通胀预期强烈

　欧美国家采取的超低利率政策，不仅推动外围股市上涨，而且导致国际资本持续大量涌入以中国为代表的部分中等收入国家。快速输出资本是控制通胀的重要新举措，发达国家不断输出流动性，给新兴市场尤其是中国带来了巨大的输入性通胀压力。

　此外，近期全球各地不断冒头的天气灾害，也给国际社会特别是发展中国家日趋显现的通胀压力火上浇油。天灾频发，令矿产、农作物和肉类等的生产和运输严重受阻，相关产品的价格也水涨船高。天气灾害等引发的食品、资源价格大涨，将给新兴经济体带来巨大的调控压力，更进一步凸显了遏制通胀的迫切性。近3个月以来，布伦特原油价格上升了5.5%，铜价上涨14.4%，黄金价格涨11.75%，玉米价格涨44.76%，白糖价格涨21.5%，大豆价格涨15.4%，全球通胀有加剧趋势。

　A股面临调控压力

　作为遏制通胀的手段之一，过去一个半月以来，中国等多个经济体上调利率或存款准备金率，更多的加息举措可能在近期陆续出台。由于通胀问题存在，央行公布了新年1号文件《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，意在平衡外汇储备，促进人民币流出，减轻国内通货膨胀的压力。与此同时，人民币对美元汇率中间价续写汇改以来新高。经济调控措施会给金融市场带来较大压力。从A股市场看，因担心通胀引发过度政策紧缩和其他负面经济效应，A股出现疲软走势。

　国内2010年12月CPI数据即将公布，市场普遍预期12月CPI较11月的高位将有所回落。短期看，由于春节期间消费增加、生产减少，今年一季度物价同比上涨压力仍然较大。长期看，国际输入性通胀、国内劳动力、土地价格等要素价格持续上涨，使物价仍面临一定上涨压力。CPI高企在短期内难以得到有效控制。

　从资金面看，市场资金较为充裕。本周四，3月期央票发行利率继续上行8.11个基点，发行量则维持在30亿元的低水平，公开市场如期迎来连续第九周净投放。从公开市场操作情况来看，央行保障春节流动性需求的意图比较明确。根据银行同业交换的数据，1月上旬，工、农、中、建四大行新增贷款总量已经达到2400亿元。去年12月四大行新增贷款约1600亿元，当月全国新增贷款为4800亿元，四大行新增贷款当月占全部新增贷款的三分之一。简单依此比例计算，2011年1月上旬，全国新增贷款或达到7200亿元。这或将为A股市场企稳提供条件。

　综合而言，在国际通胀大背景下，A股市场受制于政策调控预期，短期内难以出现趋势性大涨，风格转换也将因此存在较大不确定性。但鉴于资金面充裕状态及上市公司良好业绩，不排除结构性行情出现。

　地产指数近期创出新高后，受制于房产税等地产调控措施，指数出现回落，带动大盘向下。但鉴于估值优势及刚性需求等因素，地产板块仍可重点关注。从中长期角度看，人民币国际化及人民币升值的趋势将利好A股，以通胀为主线的品种及人民币计价资产可重点关注，包括金融、地产、有色金属、煤炭石油、航空、造纸等。