■ 财经观象台

　□晓旦

　岁末年初，总是人们大做预测的当口。然而，回头审视，很多预测让人贻笑大方，盖因预测多由历史的确定轨迹和现实的确定感受而来，而不确定才是决定经济走向的基本因素。如此看来，与其做预测，不如实时观察不确定因素的变动，相机抉择。

　最近，央行公布了2010年金融数据。2010年末，广义货币(M2)余额72.58万亿元，同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点，比上年末低8.0个百分点。2010年人民币贷款增加7.95万亿元，同比少增1.65万亿元，新增人民币贷款与控制目标的偏差只有6%，应当说相当准确。但是2010年流通中的货币量确实超标，于是2011年的货币政策中，紧缩将最为确定。

　不确定的是2011年信贷政策变化的节奏，央行信贷政策的操作或以“灵活应变”方式出现。央行2011年工作会议并没有如惯例给出一个全年的信贷增长控制目标，就反映了今年在信贷政策操作上的不确定前景。控制方法是不确定的，控制力度也是不确定的。

　在新信贷政策调控操作方法下，各家商业银行信贷量将不再受限于全行业的年额度，而要遵循监管机构对其储备金要求，定期评估后所制定的限额。这样，A股投资者会面临更多时点和更多数据，判断市场资金面的松与紧，进而影响股市波动。

　还有一个是CPI。2010年CPI的实际水平与目标控制值的偏差大概在10%，2011年一季度物价还会在一个较高水平，因为CPI的高翘尾影响是确定性的。政府也把2011年物价调控目标上调一个百分点，达4%。

　对于物价上涨，一个基本的因素是货币量过多。直接的因素则是，农副产品生产受天灾影响，大宗商品价格上涨带来的输入性通胀，劳动力成本上升及农产品资本化引发炒作等。这些因素在2011年存在高度不确定性。当下，人们普遍预期CPI会强势向上。然而历史的轨迹却是，人们的预期越一致，越可能发生意想不到的变数。对此我们只能多加关注，注意不确定性向确定性转化的时点。