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　在市场调查中，很多优质高端客户如铁道部每年都有数百亿元的票据贴现业务，对低成本的超短期资金存在较大需求，而SCP的推出将为企业带来长短兼备的梯次融资结构。企业可以通过发行SCP作为其流动性管理手段，灵活应对突发性的资金需求，提高资金运作效率，同时，因只有实力雄厚的企业才能进入商业票据市场融资，发行SCP还可帮助企业建立市场信誉。SCP推出后可作为企业部分短期流动资金贷款或票据贴现业务的替代，由于企业短期融资将更加方便、快捷，发行成本也可能远低于同期限银行贷款利率，企业会有发行超短期融资券的强大动力。

　三、 超短期融资券的推出对我国银行业

　经营发展的意义

　通常来讲，利率市场化包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化，它可以反映资源优化配置的效果，实现资金价格真正反映资金的供求关系，而在利率市场化发展的基础上，央行的货币政策传导机制也将更为有效。我国于1996年放开银行间同业拆借利率，紧接着又实现了国债和政策性金融债发行利率的市场化，在此基础上，逐步建立起一个良好的货币市场与国家信用债券市场的利率形成机制。接下来，应着手调整利率结构，同时完善货币和资本市场，丰富信用市场上的交易品种，逐步扩大企业融资中市场利率的比重；并随着我国银行体系竞争水平不断提高和监管机制得到完善，再考虑逐步放开贷款利率和存款利率，最终实现利率的完全市场化。2010年10月27日公布的“十二五”规划建议全文中再一次提到“稳步推进利率市场化改革”，时不我待，当前国内人民币长期负利率，人民币国际化、汇率市场化和利率衍生工具等市场的发展，都要求利率市场化尽快迈出实质性步伐。

　但是，在目前我国企业直接融资比例仍然较低的市场环境下，商业银行则缺乏利率市场化的压力。利率不能够完全市场化，将影响到整个货币政策的顺利传导，银行就无法展开真正商业性的竞争，也不可能成为真正意义上具备风险管理和财富管理能力的金融机构。自人民银行于2005年推出短期融资券、2008年推出中期票据以来，近2年内我国银行间债券市场中票和短融的发行总额以每年超过万亿的规模增长。超短期融资券的推出将加速大客户金融脱媒，对企业短期流动贷款和票据贴现业务产生替代，并进一步促进直接债务融资利率市场化。

　从我国银行业经营角度出发，可通过参与SCP承销、投资及交易，加强银行对高端客户直接融资的支持力度，增加银行中间业务收入，强化与高端客户关系。同时，对高端客户要逐步适应以中间业务收入和债券投资及交易收益来取代贷款利差收入的经营战略，以释放更多规模支持中小企业发展。

　由于超短期融资券定位于新型货币市场工具,商业银行流动性管理也可有效利用该产品，通过投资及交易SCP加强短期头寸管理能力，有效调节银行资产负债总量增长的协同比例，增强银行资产负债结构与期限的匹配性以及资产的流动性。

　近日，央行行长周小川公开表示，要为利率市场化改革创造条件，要使利率在竞争性市场中产生公平性定价，利率的市场化改革还应尊重企业的自主权，反映客户的选择权以及对风险的判断。在此时刻，超短期融资券的推出正是顺应市场需求，定将为我国银行间债券市场的可持续发展和企业直接融资的进一步扩张带来积极而深远的影响。它将进一步打开市场空间，拓宽企业直接融资渠道，提高优质企业与银行的流动性管理水平；它将进一步丰富债券市场化信用产品线，满足投资者多元化需求，并加快金融脱媒速度，增加银行的中间业务收入；同时，还可进一步完善债券市场收益率曲线，增强央行公开市场操作的传导效应，提高货币政策敏感性和有效性，并为推进我国利率市场化改革进程作出贡献。

　(上接A07)