■ 投资指南

　□壹私募网研究中心 陈尚淮 康林

　对于投资者来说，选择好私募投资顾问至关重要。有的客户资产规模较大，可以一次性投资也可以分开几笔追加投资。那么，在投资门槛之上如何进行资金调配，从而发挥出资金的最大效果，其实也是有技巧的。

　稳健保守型产品

　一次性追加效果好

　对于产品稳健度较高的保守型私募基金，壹私募网研究中心认为对其产品一次性追加最为划算，收益也往往能够达到最大化。

　保守型私募的最大特点就是追求产品的低波动率，在一段相当长的时间内，通过累计复利效应来获取一定的收益。星石系列最为典型，其以保守型策略投资著称于业内。虽然其低业绩增长受到不少质疑，但是我们如果把星石的产品放在一个较长的时间段内衡量，其复利的附加效应就会显现。

　举例说明，从2010年4月开始，以600万元资金去购买星石16期，有两种投资方式可供我们选择，一是一次性购买，二是每月分批购买。从上图中我们比较清晰看到，一次追加比分批追加更具有实效性。虽然在短期内，一次性追加的收益低于分批追加，但是经过半年的赛跑后，前者的收益却高于后者的收益。这是因为，这些私募较为保守稳健，能够有效平滑市场的波动，产品的回撤率比较低。但我们分批投资的时候，后面的资金往往就不能分享到其逐步增长的过程，导致收益下降。这样的例子在其他的产品中也有所体现，如瑞天价值成长和鼎锋成长系列。

　激进成长型产品

　分批追加可平抑风险

　对于处于成长期的激进型私募来说，我们认为分批买入为宜。

　激进型私募产品的特点之一就是能够将市场的收益效应加倍放大，在行情趋暖的时候，会有超预期表现，但当遇上市场持续恶化，下跌的幅度往往比较惊人。

　我们选择罗伟广管理的新价值4期为例，和上述的初始条件一样，同样的600万元资金，两种方式购买该产品。数据表明，分批购买比一次性买入的效果更佳。

　从两者的走势图判断，一次性追加的收益一直无法跑赢分批购买的，甚至“剪刀差”会随着时间的推移有逐步扩大的趋势。除了新价值系列产品外，与其投资风格相近的石波管理的尚雅系列、蒋国云旗下的瀚信系列也有这个特点。

　当然，我们所论述的上述情况都偏向极端，所考虑的因素也不够全面。在具体的实际操作中，还要考虑当时的市场环境。超跌但前景不错的市场最适合开始定投，只要长线前景看好，短期处于空头行情的市场最值得一次性投资抄底。

　星石16期收益对比图

　新价值4期收益对比图

　责编：殷 鹏 美编：苏 振