□天相投资顾问有限公司 闻群 张慧

　瑞和沪深300指数分级基金（以下简称“瑞和分级”）是第一只具有被动投资风格的指数型分级基金。该基金由基础份额瑞和300、分级杠杆份额瑞和小康和瑞和远见组成。对于投资者来讲，如果瑞和300的份额净值小于或等于1元，可以把瑞和300、瑞和小康、瑞和远见均看成同一风险收益级别和收益分配机制的品种；当瑞和300的份额净值介于1-1.1元的时候，可以重点关注瑞和小康的投资价值；当瑞和300的份额净值超过1.1元、且有继续超越1.2元趋势的时候，可以重点关注瑞和远见的投资价值。

　从实际情况来看，截至2010年7月8日，今年以来沪深300指数下跌27.96%，为2575.92点；以沪深300指数为跟踪标的瑞和300分级基金份额净值也随之缩水，7月8日的份额净值为0.7740元。按照目前的宏观经济和市场环境，我们认为沪深300指数短期内大幅度上涨的可能性尚不大。建议投资者可以先持有现有份额，进行观望。

　择机关注短期套利机会

　瑞和分级基金设置有份额配对转换机制，这给投资者提供了跨市场短期套利的机会，份额配对转换机制也有效抑制了瑞和小康、瑞和远见在二级市场的整体性折溢价水平。回顾该基金上市交易初期，由于份额配对转换功能尚未开通，瑞和小康和瑞和远见折溢价率都出现了比较明显的放大趋势。瑞和远见上市后基本处于溢价交易状态，2009年底其溢价率曾高达15.14％。与此相反，瑞和小康则一直处于折价状态，其折价率在今年1月达到17.81％。随着今年4月27日瑞和300分级基金份额配对转换机制的开通，跨市场套利机制形成。投资者可以利用瑞和小康、瑞和远见份额整体性折溢价进行一、二级市场套利，截至7月8日瑞和小康的折价率为3.62%，而瑞和远见的溢价率为2.07%，较上市交易初期明显收窄，建议投资者可以择机关注其短期套利机会。

　份额折算机制的保障

　此外，投资者可能会有疑问，如果经历了一个大熊市（比如说类似2008年，沪深300指数下滑65.95%），基金大幅亏损，基础份额瑞和300的份额净值到远低于1元的水平，该基金的收益分配机制是不是在今后的连续几年都无法再发挥作用了呢？或者说经历了一个大牛市，基础份额瑞和300的份额净值到了远高于1.1元的水平，那么是不是在今后的很长时间内，瑞和小康与瑞和远见都将按照2：8的比例分成？

　答案是否定的。因为瑞和分级基金每年会进行一次份额折算，经历了一年之后，不管瑞和300份额净值为多少，该基金三个份额净值均会调整为1元（份额会相应发生变化）。份额折算制度使得基金份额净值不会由于大牛市、大熊市或者长期收益积累/亏损的原因而停留在过高（远超过1.1元）或过低（远低于1元）的阶段，从而保证了分阶段的收益分配机制不会在长期运作的情况下失效。

　综上所述，瑞和分级基金可以满足不同投资者的需求，为投资者提供了多种交易方式。鉴于目前瑞和300份额净值远低于1元，在当前短期内难有大行情的情况下，建议投资者可以适当关注该基金整体折溢价所带来的动态套利机会。