□长江证券固定收益总部 斯竹

　上周债市维持小幅震荡的走势，由于预期短期内市场利率的上升速度将有所趋缓，债市出现一定反弹,但成交缩量，债市成交依然清淡，前期调整幅度相对较大的金融债和央票交投相对活跃，以中期品种为主；短期国债收益率的上升也令其一级市场需求有所增加。信用债方面，中等资质的cp交投相对活跃，期限较长的中票和企业债市场需求依然较弱。上周四起，债券二级市场买盘有所增加，主要集中在2年附近央票及中长期债券。目前，处于债市主导地位的银行类机构仍以观望为主，不过，随着股市的调整，基金等交易性机构对债市的关注度逐渐有所提高。此外，从各机构积极参与上周两期贴现国债的发行情况可以看出，当前部分债券品种已具有了一定的投资价值。

　上周国债和金融债收益率曲线出现一定的分化，国债收益率曲线呈现整体小幅上行的趋势，金融债收益率曲线则整体小幅下行2bp—3bp，二者之间利差有所缩小。企业债收益率继续整体上行，短端收益率上行幅度约为5bp，大于中长端。预计中债指数将继续下调至相对低位，调整速度将放缓。

　在等待7月宏观经济数据于本周二公布的背景下，本周的第一个交易日，市场观望气氛浓厚。部分上周的尝试性买盘开始获利回吐，令市场卖盘骤增，但开盘后债市收益率整体变动不大，3个月以内券种在基金助推下收益率下行约5bp，9个月附近短券收益率小幅上移，1年半以上期限券种均上行2bp左右。当日招标发行的3年期固息农发债最终中标利率2.75%，基本符合市场预期，使得2—3年期债券收益率略有上移，并一定程度上波及到更长期限的债券。公开市场操作方面，本周二继续发行1年期央票200亿。央票利率已然成为投资者关注未来债市走势的重要指标，此外，近期新股发行和股票市场的调整、部分股市资金的回流仍将影响债市短期资金面情况。

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