■ 评级简报 Report

　新和成(002001)

　新老产品共保盈利

　公司公布了09年1-9月的业绩预测，净利润同比下降40%-70%，取中值EPS为1.68元。安信证券发布报告，维持对公司2009、2010年的业绩预测分别为EPS2.72元、3.30元，以09年业绩为计算基础，给予公司15-20倍PE，取中值则6个月目标价为47.5元，维持“增持-A”的投资评级。

　目前VE价格仍较坚挺。1-6月，VE贡献毛利为4.96亿元，毛利占比达85.86%，仍为公司最主要的盈利产品。7、8月份后，随着库存趋于正常，下游消费和国际生产巨头DSM、BSF的策略，将是决定VE价格的关键因素。VA价格略涨，销量业逐步放大。1-6月，VA贡献毛利为2560万元，毛利占比达4.43%，为公司第二大盈利的产品。VA（20%）的价格目前仍为120-130元/公斤（不含税），但其销量恢复较快，已达300-400吨/月（公司08年VA销量约4000多吨），未来公司库存仍需一段时间消化。

　福耀玻璃(600660)

　公司开始进入回报期

　公司召开临时股东大会并通过两项议案，一是出售海南浮法玻璃生产线，二是修改公司章程。招商证券发布报告指出，第一议案虽会影响公司当期收益，但有利于公司主业收缩及长期发展；第二议案通过修改公司章程，强调对股东利益的保护。当前福耀玻璃已从快速投资期进入回报期，投资收缩以及未来产业转移是其值得长期持有的根本要素，给予“审慎推荐-A”评级。

　海南两条浮法玻璃生产线受海南电力供应不稳定的影响较大，本次出售资产净值6.77亿元，需要计提资产损失2.27亿元，这虽然会影响当期EPS0.11元，但有利于汽车玻璃主业的长期发展。

　从公司修改章程的结果来看，其更利于对投资者的保护。实际上分析师对福耀玻璃的解读已发生改变，即公司经过前几年快速投入后，开始进入合理利润的回报阶段。

　振华重工（600320）

　海上重工业务实现重大突破

　浙商证券发布报告指出，公司08年每股收益为0.75元，高于预期0.01元，考虑到今后一段时期公司海上重型装备业务的快速发展，公司产品结构将得到较大改善，预计公司有望继续保持稳定增长，2009年公司每股收益可达0.91元，故维持其 “推荐”评级。

　海上重型设备业务是公司逐步转型的代表。07年海上重型设备占公司全部业务量的6.87%，08年提升至7.39%。继2006年成功推出4000吨全回转浮吊，不到两年时间更大更新的完全由其自主设计研制的亚洲最大的7500吨全回转浮吊就已问世，该产品形成了公司又一新的利润增长点。

　事实表明，振华港机着力攻坚的海上重工市场，已经出现较为明显的效果，如今公司已瞄准三大类海工产品，2009年内海上重工业务要占公司总产值的1/3，预计2011年将达到1/2的比重。

　英力特（000635）

　弹性最大的PVC企业

　东方证券发布报告指出，PVC7000元/吨将是一个较为合理的价格。英力特作为国内PVC价格弹性最大的企业，将最大程度地受益PVC价格的上涨。分析师估计在目前的成本情况下，PVC价格每上涨100元/吨，英力特的EPS将增加0.07-0.10元，故给予其“买入”评级。

　由于目前西部PVC生产企业的用电成本基本在0.38元/度左右，扣除增值税后其成本为0.32元/度左右，银川地区的发电成本在0.19元/度，配股后英力特将节约大量电力成本，从而令业绩显著增厚。

　同时，房地产销售的复苏将促成市场对PVC行业复苏的信心。此外，油价的上涨将带动乙烯价格的上涨，到2009年7月3日，东北亚到岸乙烯价格已经涨至984美元/吨，即电石法PVC生产企业已经具备一定的成本优势。

　开滦股份（600997）

　煤焦机遇来临

　兴业证券发布报告预计，公司2009-2011年EPS分别为0.79元、1.09元和1.12元，动态PE分别为31.6倍、22.8倍和22.3倍，PB为5.9倍。钢铁单月产量创历史新高意味着经济复苏力量强劲，需求快速变化将导致供需偏紧，而煤焦一体化的模式将令开滦股份率先感受到行业的冷暖，故维持其“推荐”的评级。

　分析师认为焦炭行业也是炼焦煤复苏的重要迹象，预计中润二期（2号焦炉）55万吨将于8月初转固投产，投产后将在一定程度上降低中润的吨焦成本。分析师预计2009年开滦股份焦炭产销量将达370万吨，2010年将完全达产。

　分析师预计2009年苯、煤焦油和甲醇产量分别为2.5万吨、23万吨和15万吨。根据当前价格和成本测算，上述业务基本盈亏平衡，但分析师认为焦化业务正在向良性发展。

　（丛榕 整理）