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　麦格理周一发表研究报告表示，跟据中港两地零售商及其业内消息，零售业在3月至4、5月普遍出现了销售增长及存货水平改善的情况，其中运动服饰零售店及中端百货店的改善情况较为温和，而高端百货店则改善较为显著，据此该行看好高端零售商的盈利前景，建议选择性地换码，首选为金鹰（03308.HK）及利福（01212.HK）。

　6月前两周零售销售增长再次疲弱，且目前零售业进入淡季，零售商也开始缩减促销活动。根据零售商及行业专家的观点，市场普遍预计行业表现将较为反复，最快到第四季才可持续复苏。

　麦格理认为，在上半年业绩公布期间，其证据显示由于激烈价格及折扣竞争，零售商的毛利率将持续受压，特别是大众市场。而价格竞争加剧主要是由周末需求及服饰鞋类产能过剩所引发，而过剩乃因大量出口产能转为主攻本地市场，最终令零售层面存货过多。

　据悉，第三季为零售业淡季，麦格理一方面预期存货水平将进一步下降，且恢复至正常水平，从而令零售商提供折扣压力下降，而节假日较少也无需零售商推出大型促销活动。另一方面，自去年11月开始，零售商促销及折扣持续出现，从而形成通缩的预期，加上经济改善程度不足以令消费及失业率持续改善，导致当零售商收缩促销活动时，消费意愿也出现下降的危机。

　而自2月以来，房产买卖及汽车销售强劲反弹，从而令零售业复苏较预期快的乐观看法出现，但至今除高端市场外，两个行业的反弹对一般零售业产生很少的溢出效应。该刺激措施对房产及汽车业的作用较直接，且滞后较少，但对零售及本地消费的界别则会产生影响。

　麦格理偏好高端市场，因在下行周期时，高端零售商相对低端同业有较高且稳定的毛利率，通常高端零售商提供折扣一般较有纪律，且较少面对过度存货的问题。麦格理预期，高端零售商将出现较强反弹，建议选择性换码，首选为金鹰（03308.HK）及利福（01212.HK）。

　麦格理将利福评级由“落后大市”调高至“优于大市”，将其目标价由5.9港元调升至12.5港元。基于香港业务前景较佳，及改变开店计划，利福今明两年盈利预测分别获提升8%及10%。麦格理料利福的高端香港百货店业务将受惠股市及房产市场的显著复苏，料今明两年业务盈利分别增长7%及8%，而内地业务今年销售增长预测也由7%上调至9%。

　同时，麦格理则将中国动向（03818.HK）评级由“中性”调高至“优于大市”，将其目标价由3.3港元上调至6港元。麦格理将中国动向今年盈利预测下调3%，但将明年盈利预测提升6%，分别较市场共识高1%及6%。麦格理早前忧虑中国动向零售存货增加，且积极给予折扣，但其第二季存货周转率及零售折扣均有改善，虽然两项数据在5月份仍较高，但改善趋势给予麦格理更多信心。

　麦格理维持金鹰“优于大市”评级，将其目标价由6.3港元上调至9.2港元。麦格理将金鹰今年盈利预测上调4%，而维持明年预测不变，均与市场共识相若。金鹰首季同店销售增长14%，4月为6%，5月有可能改善至20%，优于该行预期。金鹰并购转趋积极，除今年应可完成多项收购外，接近锁定明年收购江苏、山东及安徽三家有盈利的店铺，料涉资达4亿元。

　此外，麦格理将百丽（01880.HK）今明两年盈利预测分别上调1%及4%，并将其目标价由4.8港元上调至6.8港元，虽然前景改善，但维持该股“中性”评级，因未来12个月上升空间有限。百丽4月鞋类销售增长维持于3%-4%，但5月强劲攀升，主要因去年发生地震令基数较低，麦格理对5月升势能否持续至第三季持审慎态度。