受IPO重启影响，上周上交所债券市场大幅下挫。从资金面来看，上周央行向市场净投放1150亿元，创下2月份以来单周最大净投放资金量。从一级市场来看，上周发行的第十三期7年期记账式附息国债发行利率为2.82%，略高于市场预期的上限，且其认购倍率仅1.33倍，创下了年内国债认购的最低纪录，可以看出投资者对债券的配置热情已经出现降温。

　对债券市场而言，短期内影响市场利率的重要因素为IPO的综合收益率情况，我们需要观察2-3只以上新股发行的收益率才能确定市场利率的走势；影响中长期市场走势的主要因素为是否进入加息周期。从历史来看，CPI超过3%时，政府通常开始采取紧缩货币政策，CPI超过4%时，政府才会使用利率政策。因此，在CPI刚见底的情况下就开始讨论紧缩和加息为时尚早。

　操作上，强烈推荐配置浮息金融债券，主要原因是加息周期内浮息债券收益率会无限趋近于1年期同类型债券。当前浮息债市场收益率约为2.6%左右，一年期金融债收益率约为1.3%，因此仍有约130BP的下行空间。另外，浮动利息债券的存量和增量规模都比较有限，在银行上半年完成大部分信贷的前提下，下半年势必会增加债券的配置，而浮动利息债券作为稀缺的对冲通胀的债券资产，势必会成为银行追捧对象。

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