■ 评级简报 Report

　祁连山(600720)

　重点工程拉动产销两旺

　安信证券分析师认为，公司2010年的盈利增长将主要依赖水泥产销量的增长，预计增速将在30%左右，届时将迎来公司的业绩高峰。相对于公司确定性的盈利高增长，公司目前的股价估值仍具备明显的优势，给予“买入-A”的投资评级。

　分析师指出，1-5月份公司产销水泥260万吨，前5个月水泥出厂均价超过410元/吨，其中42.5水泥占比达到85%，主要是重点工程使用。由于重点工程量很大且都有保供的需要，公司目前已经放弃了原有的很大一部分民用水泥市场，但仍然存在供给压力。分析师预计，重点工程对水泥的需求量在2012年之前不会有明显的回落。

　公司所在市场区域具有封闭性特色，表现在甘肃省的地理地貌（山多，东西狭长，核心城市相距较远等）决定的运输物流成本较高，以及民用与重点工程水泥市场的分割。重点工程要求水泥企业有很强的保供能力，产能规模较小的水泥企业很难进入重点工程市场，公司具有垄断性竞争优势。

　另外，按照中材股份的公告，中材认购了公司定向增发5500万股，将成为公司的第二大股东。分析师认为，这在战略上对公司极为有利，因为甘青区域内对公司威胁最大的大型水泥企业除三季度投产的平凉海螺外，就是准备大幅扩张的中材，中材如果能实现对公司的控股，区域的竞争形势将大大缓和。

　泸州老窖（000568）

　高端白酒受益经济回暖

　东方证券分析师指出，股权激励预期成为公司近期股价走势的催化剂，但考虑到高端白酒消费回暖的延续，以及公司股权激励和双品牌战略带来收入和利润的提升空间，预计近三年利润复合增长率可达20%以上，给予“买入”评级。

　分析师指出，春节过后，由于经销商对经济危机的恐慌心理和消费缩水，高端白酒终端价格松动；二季度随着经济好转，拉动股市和房地产的反弹，消费信心回暖。短期看，由于一季度厂家的控量保价行为，目前渠道库存大幅下降，有补货需求；中期看，高端白酒在经济复苏拐点上有较大的消费弹性。

　公司的股权激励方案和进程有较为明确的规划，为公司长期稳定发展奠定了基石。通过前年的定向增发和09年销售公司的股权试点改革，公司与经销商共益机制的覆盖范围加大，利润点落实更明确，渠道建设处于业内领先水平。

　国窖1573由于窖池产能的限制，有定位超高端品牌的稀缺属性。泸州特曲长期定位于中国第一商务用酒，奉行量、价齐进的价值回归路线，且以价格目标为优先，在2011年前达到200元；按目前128元的出厂价，意味着2009-2011年价格复合增速为16%。基于“双品牌塑造，多品牌运作”战略，公司进入超常规拼搏性创业第三阶段，提出未来3-5年内打造百亿企业，保证利润的年均双位增长。

　中恒集团(600252)

　业绩飞跃可期

　广发证券分析师指出，公司主力产品血栓通放量推动业绩增长，其他业务蕴藏机会。产品放量、提价概念和国海证券上市使公司极具投资价值，给予“买入”评级。

　分析师指出，血栓通粉针注射剂是公司的主力品种，在脑血管药品中占有较大的市场份额，而且公司的产品在剂型、质量指标、生产工艺等方面均明显优于其他竞争厂家的产品。公司今年血栓通一期工程能开始正常生产，贡献3000万支产能，与重庆合作厂家一起完成6000万支的总产能。二期工程完成后将再新增6000万支产能，现在公司产品需求良好，分析师认为新增产能将很快被消化，并转化为公司业绩。如果产品继续供给紧张，公司还将酝酿提价，进一步提高利润。

　在其他医药产品方面，公司将借妇炎净为媒介，以中华跌打丸为核心，加强宣传，提高公司品牌知名度。

　地产业务方面，公司将基本完成恒祥二期的销售，并开始恒祥三期的开发和销售。由于需要填补公司历史上留下的亏损，所以分析师认为地产业务将在2009年基本打平，2010年贡献3-4千万元左右利润。

　公司持有国海证券约7%左右股权，若国海证券上市成功，公司股权将可能稀释到5%-6%左右。分析师预计国海证券上市后市值约为80亿元左右，由此公司所持有的股票将价值约4-5亿元，有可能成为公司股价走势的催化剂。

　百联股份（600631）

　资源优势突出

　兴业证券分析师指出，公司资产优异，安全性高，作为百货龙头，能够充分分享上海消费市场的成长，给予“推荐”的投资评级。

　分析师指出，在A股零售行业中，公司的一大特点就是资产价值突出。公司物业自有比例高，且大多位于上海的主副商圈，物业商业价值高。公司还持有大量的金融股权。经测算，公司的重估资产价值高达175.20亿元，较当前市值有20％左右的溢价。

　2010年上海世博会以及迪士尼项目给上海消费市场注入新的活力，公司在上海控制力强，将全面受益于上海消费市场的成长。此外，随着宏观经济的逐步好转，一旦上海消费市场明显回暖，公司受益最为直接。

　2008年公司两项费用率占比高达18.15％，在A股主要的连锁百货中是最高的。无论是从2009年经济环境不利下的费用压缩空间，还是从长期经营中不断改善管理降低费用的可能角度来看，公司优势均较为明显。

　另外，在上海国资整合的大背景下，公司作为百联集团的核心企业，很可能成为百联集团百货及购物中心的整合平台，盈利能力以及市场控制力有望进一步提升。

　短期内，财务费用降低及2008年部分装修店面的恢复性增长将在一定程度上抵御行业不景气带来的部分门店利润下滑。分析师预计公司2009－2011年的EPS分别为0.34、0.45和0.49元。

　营口港（600317）

　价值低估的潜力蓝筹

　华泰证券分析师指出，矿石和钢材仍是公司未来业绩增长的主要推动力，煤炭业务未来仍有想像空间，集装箱业务对业绩的支撑作用逐渐增强，公司未来可收购资产规模可观。考虑到公司未来的成长性和低估值，分析师给予“推荐”评级。

　矿石和钢材仍是公司业绩增长的主要推动力，分析师预计2009和2010年，公司的矿石吞吐量将为3005万吨和3525万吨，增速为15%和17%；钢材吞吐量为1707万吨和1907万吨，增速17%和12%。

　煤炭业务将成为公司潜在的增长点，集团公司和华能电厂以及神华集团的合作项目在成熟时将会注入上市公司。集装箱业务对公司业绩的支撑作用逐步增强，未来将和矿石、钢材一起成为支撑公司业绩成长的主力货种。公司的集装箱以内贸箱为主，未来仍将保持良好的增长势头。

　母公司当前已经基本建成，尚未进入上市公司的资产过百亿元，根据集团的整体上市计划，未来这些资产将会逐步进入上市公司，但当前处于货源培育期，为了避免同业竞争以及摊薄上市公司业绩，预计公司仍将先租后买这些泊位。

　分析师预计公司2009和2010年每股收益分别为0.57元和0.69元。公司的主要投资风险为：鞍钢项目达产时间晚于预期导致矿石吞吐量低于预期；作业价格下滑超出预期；二季度业绩环比下降。（李波 整理）