□恒丰证券 梁渊

　近期H股呈现较为强劲的上涨势头，而周四国企指数在早盘冲高至9447点后，便步入震荡走低的格局。金融股、石油能源类股份均出现高位回落态势。尽管有部分资金重新入市，令回吐的压力有所减缓，但是在缺乏进一步承接力推动下，股指最终以反复下行的走势收场。

　拖累H股高位回落的主力是中石油与中石化，该两只股份近日的走势也是相当凌厉，尤其是中石化得益于政府实行浮动的成品油价格机制以来，股价已从3.67的低位持续了近一个月的上涨行情，累计幅度高达60%。两只股份只是遭遇轻微回吐，跌幅分别为2.28%及1.0%，仍显示出较强的抗跌性。这可能与部分机构对该类股份发表“明降暗升”的评论有关，如麦格理把前者的目标价从10.15港元下调至9.35港元，而后者的目标价从9.15港元下调至8.45港元，以反映石油价格前景疲软之际上游业务利润下降的因素，但又称当前股价没有完全反映下游业务在新定价机制下利润潜在反弹的因素。不过，笔者认为，目前该类股份确实存在着相当的回吐压力，短期上涨的动力已经减弱，建议投资者还是减持为主。

　其次，金融股全线回落，不过，同样跌幅普遍较小。一度被市场追捧的工行跌幅仅0.44%，而跌幅最大的是中国平安下跌3.50%。笔者对中资银行保持谨慎看法，尤其是经过近期的上涨，之前市场认为低估的部分已经被充分挖掘，按照2009年预期业绩，目前中资银行股的平均市净率为1.7倍，也就是说先前投资者预期中国经济将最快复苏的前提下已给了该类股份较高的溢价。

　第三类沽压较重的板块是煤炭及钢铁类股份，包括：中国神华、兖州煤业、马钢及鞍钢股份跌幅均超过4%。最近，该类股份急升亦相当明显，主要还是憧憬经济复苏推动，超过其实质产能需求，预计短期内同样面临继续下调的风险。

　笔者认为，目前港股的走势有点难以琢磨。特别是周三，恒指跌破15300点重要支撑位后，接近尾盘时，中移动的急拉扭转了整个局势，并且引发周四开盘冲高至15977点，但随后便又掉头向下。但总体来说，高位震荡伴随放巨量并不是好事，说明主力资金有哄抬诸如汇丰及中移动等权重股，并套现衍生产品的可能。而且接下来一段时间内，相信市场难有好的政策消息来支撑股市，之前投资者一直等待的第一季度GDP与3月份的消费者价格指数(CPI)数据也已经揭晓，只能说勉强符合预期。若加上欧美等外围股市偏弱的话，H股难免会跟随大盘出现继续回落的可能。