■ 评级简报 Report

　浙江广厦(600052)

　未来业绩锁定性强

　国泰君安发布报告指出，公司现有到手的房地产项目储备可结算建筑面积为455万平方米，具备规模优势，为杭州房地产龙头，未来有望继续获取低成本土地资源。公司因项目储备，未来两年的可售面积大，绝大多数项目是滚动开发，且地价成本低，毛利率高，未来业绩受益于行业逐渐回暖的弹性很大。首次给予“增持”评级。

　分析师指出，公司预售房款规模庞大，未来业绩锁定性超强。08年三季报高达51亿元，预测08年年报达到45亿元左右，相当于08年地产结算收入的214%，为A股房地产板块中第一高。预估该项预售房款在保证09年27个亿左右的结算收入后，还有18个亿左右可在2010年竣工结算。

　天都城爱丽山庄、东阳江南紫荆庄园、南京长江路9号3个项目毛利率在65%以上，且从09年开始将进入竣工结算高峰期。位于萧山区闻堰镇的戈雅公寓和南岸花城毛利率也在55%左右，大约07年开始结算，08年开始进入结算高峰期。

　公司现有7个项目储备，总计455万平米建筑面积的未来可结算资源，不包括尚未拿到土地证的天都城2期3000亩土地和浙江东阳1000多亩土地，规模在二线地产公司处于中等偏上位置。其中3个项目在杭州，总计286万平方米，占63%。

　分析师假设09年公司结算33.3万平方米，得到结算收入27.3亿元，同比增长30%；假设三项费用率为12%，所得税率25%，得到房地产结算净利润为6.38亿元，同比增长30%。按目前8.72亿总股本，房地产主业EPS为0.54元。

　东方海洋(002086)

　水产品外需转暖

　申银万国发布报告指出，2008年公司实现营业收入5.60亿元和归属于母公司的净利润4588万元，同比增长21.26%和19.70%，符合市场预期。公司08年利润分配预案为10送5转增5派息0.6元，继续高送配显示公司后续发展信心。外需回暖预期将利好于公司水产加工出口业务，而公司养殖海参价格处于多年来低谷，后市上行空间较大。分析师看好公司两大主业盈利的向上空间，上调公司评级至“增持”。

　公司水产品加工出口收入逆势增长，竞争优势明显。公司08年实现加工收入4.55亿元，同比增长16.97%，毛利率达10.68%，同比略有上升（07年9.62%）。公司现有水产品加工能力5.8万吨/年，08年实际出口水产品1.92万吨，同比增长19.60%，而08年山东口岸水产品出口量实际下滑3.6%。公司出口逆势增长反映了较强的获取订单能力。

　养殖收入增加和毛利率提高推动业绩增长。公司08年养殖收入0.96亿元，同比增长47.23%，毛利率为65.54%，同比提高7.80个百分点，养殖业务毛利润增加2535万元，同比增加65.79%。尽管08年海参大幅跌价，但海带热销带动海带苗收入增长以及大菱鲆销售恢复性增长，推动了公司业绩增长。

　分析师指出，国际水产品需求回暖可推动公司09年业绩增长。尽管08年公司水产加工收入实现较大增长，但08年欧洲经济不景气，使公司对欧洲地区销售额（出口占比达53%）反而同比下降3.9%。如果09年国际经济增速见底回升，将带动水产出口需求回升，对公司09年业绩有较大推动作用。

　天马股份（002122）

　风电轴承将爆发式增长

　上海证券发布报告，预计2009、2010年公司分别实现营业收入38亿元和57亿元，实现EPS1.00元和1.78元。09年铁路轴承面临较大不确定性，但风电轴承将爆发式增长。首次给予“跑赢大市”评级。

　2009年公司将销售风电轴承（偏航和变桨）1万套左右，预计将实现收入10亿元，增长300％。另外，公司已试制出风机的主轴轴承和变速箱轴承，目前正在测试，预计2010年可能会产生一定的收入。受金融危机影响，铁道部因此至今仍未采购今年的货车新车及相应的轴承等零部件。如果今年下半年国内铁路货运需求仍没有可观的增量，公司今年的铁路轴承业务有可能大幅萎缩。

　公司的风电轴承（偏航和变桨）由控股子公司成都天马生产。2008年成都天马共生产并销售了2500套左右的此类轴承，主要下游客户是东方电气、金风科技以及中船重工等，实现收入2.5亿元左右。由于全球风电主机的迅猛增长，目前全球为风电主机配套的轴承供不应求，成都天马也手握巨额订单。随着产能的扩大，2009年成都天马计划生产并销售1万套此类轴承，增长300％，计划实现收入10亿元左右。分析师预计2010年成都天马能够实现20亿元的收入。

　另外，公司计划把风机的主轴轴承和变速箱轴承交由另一控股子公司北京天马制造。公司也已向北京天马增资，以用于相关生产线建设。分析师预计，主轴轴承和变速箱轴承09年可能难以贡献收入，2010年可能会产生一定的收入。

　控股子公司齐重数控08年实现收入15亿元左右，毛利率20％左右。目前，齐重数控手握订单20多亿元，这批订单将在2009、2010年完成，预计09年能实现收入17亿元左右。（丛榕 整理）