■ 投资评级

　Valuation

　瑞银周四发表研究报告，维持华电国际（01071.HK）“沽售”评级，目标价为1.3港元。该行指出，华电08年亏损25.6亿元，大于瑞银原先估计的亏损23.4亿元，并维持不派息，该行相信其业绩疲弱已在投资者的预期之内。而煤炭成本及折旧少于预期，抵消了收入及退税逊于预期的影响；同时，其期内每单位燃料成本较该行预期低3%，因而展望09年复苏已在预期之内。

　摩根大通也表示，华电国际08年亏损26亿元，高于预期，主要因其利息成本较高以及持续扩展的策略，该公司08年底净负债比率由221%升至483%，远高于大唐发电（00991.HK）的395%及华能国电（00902.HK）的281%。而华电维持09年资本开支在100亿元的高水平，据此，该行估计其2009及2010年净负债比率仍高企于406%及378%。不过，摩根大通认为华电最坏的时间已过，因煤价同比跌15%，低利息（节省3亿元）以及融资活动的现金流。该行预期该公司09年会恢复盈利，故维持该股“减持”的评级，目标价为1.4港元，并看好其他可维持负债水平及较好自然增长的股份如北控（00392.HK）及华润电力（00836.HK）。