预计今明两年乳品行业年销售收入增速在10%左右；结构优化将成为未来盈利模式的进化方向。

　总量稳定增长

　以牛奶产量为指标，乳制品行业从1998年开始进入高速增长阶段，其年度同比增速一度达到34%（2003年），至2006年为止，牛奶产量年度同比增速一直维持在10%以上的水平，2000-2006期间年均复合增长率可达23.40%。

　2007年后，我国牛奶产量年增速已回落至10%以内，行业步入缓慢增长期的特征十分明显。虽然我国人均乳品消费量和乳业发达国家相比还有一定差距，目前国内人均乳品消费量仅达世界平均水平的20%，但是要赶上这一部分差距，我们认为要靠长期的发展来实现，其主要原因在于占到乳制品市场90%销量的城镇市场，在前几年的高速发展中，人口增长、特别是结构性进化带来的总量增长渐趋于饱和，目前进一步产品结构升级尚需时日，农村市场总量尚小，需求总量短期内快速增长可能性不大。

　三鹿事件发生之时，虽然我国乳品消费已经结束了快速的增长时期，消费者对于安全的注重程度日益提高，但是有奶粉等刚性需求的存在，我们认为刚性需求会支持销量快速回升至一定水平，此后我国乳制品行业将重归稳定增长阶段。

　子行业增速分化

　奶粉特别是婴幼儿奶粉行业进入门槛较高。而受新生婴儿增多、居民收入增长及母乳化率降低的影响，奶粉的需求在快速增长，而这一部分需求相对刚性。目前奶粉市场总销售收入在200亿左右，我们预计未来三年仍会保持30%的增长，奶粉将成为奶业中景气度最高的子行业。

　高端液奶和酸奶也将是增速较快的子行业。三鹿事件发生之后，消费者对于安全的注重程度越来越高。高端液奶一般而言其原奶均来源于各公司的自有牧场，原奶安全和质量保证程度较高，一线城市中较具消费能力的消费者会倾向于购买高端液奶。酸奶子行业的景气增长主要受益于消费者消费行为升级、行业盈利模式向结构优化的转变。根据对于各龙头公司以及不同地区经销商的调研，也验证了我们的判断。

　龙头公司核心优势继续保持

　尽管在此次危机中，三鹿基本已退出历史舞台，蒙牛、伊利、光明均出现较大亏损，但蒙牛、伊利、光明与其他竞争者在规模实力上差距明显，目前乳品行业竞争格局仍难以被打破。

　目前我国乳制品消费以鲜乳和酸奶等液态奶为主，而我国奶源分布与消费市场的矛盾决定了未来乳制品消费仍将以UHT奶为主。2007年在液态奶市场上前三家企业市场份额达到60.1%，而除酸奶和乳饮料外的液态奶前三家企业市场占有率更达68.8%（据AC尼尔森调查），领先优势非常明显，并非短时间内可以追赶。

　而从市场竞争的角度来讲，领先企业仍然占据大量奶源，使得竞争对手无法获得充足稳定的原料奶供应，而新建奶源又需要巨额成本和较长的时间。同时，液态奶本地化运作要求更高，产品同质化突出，并非外资感兴趣的领域，使得国内企业获得了宝贵的缓冲机会。

　因此，总体来看，目前国内领先乳企在奶源、管理、技术以及资金等方面的优势并未受到损失，其品牌形象也将逐渐得到恢复，预计龙头企业液态奶市场份额能够得到保持，分级垄断市场格局不会改变。（许彪、薄官辉）