□东航金融 陈东海

　最近日元在外汇市场上的利多和利空因素力量相当，日元风险骤然加大。3月18日日本央行将举行利率会议，预期日元在会议结果公布前日元将会窄幅波动，并将在结果公布后选择突破的方向。

　一方面，风险偏好和年结因素利于日元。

　全球爆发金融海啸和经济衰退以来，美元成了全球资金首选的避险货币，而日元则由于经济衰退过于严重自2009年年初便失去了避险货币的功能。3月10日以来，银行股利好推动美国股市大幅度反弹，全球股指也纷纷上涨，风险偏好显著好转，美元的避险功能暂时大部分丧失，日元因此得益上涨。

　最近公布的日本2008年第四季度GDP经价格调整后季率下降3.2%，折合成年率为下降12.1%。该数据较预期和初始值都要好一些，这也支持了日元自3月10日开始短期走强的趋势。

　每个财年的3月底和9月底，日本在海外的企业都要将其在海外的盈利汇回日本，称之为年结和半年结，每当此时，日元在外汇市场上都要从中得益。2009年3月，日元从年结中受益的力度可望比前几年更大，因为2009年面临严重的金融海啸，回流日本的资金较多。

　另一方面，瑞士央行干预汇市连累日元走势。日元和瑞郎同为低息货币，长期以来，二者相互间具有一定的内在联系，在走势上非常的正相关。

　3月12日瑞士央行将基准利率区间自0.00-1.0%下调至0.00-0.75%，利率目标为0.25%。在基准利率归零的趋势下，瑞郎承受着巨大的压力。更令瑞郎雪上加霜的是，瑞士央行为了阻止瑞郎对欧元的上涨，开始在外汇市场上出手购买欧元等货币。这是瑞士央行自1992年以来首次干预外汇市场，使得瑞郎的基本面在近期急转直下，瑞郎从而成为近期下跌风险最大的货币。

　正是由于瑞郎的突然巨幅下跌，连带日元受累，3月12日以后，日元本身的上涨动能被瑞士央行的干预事件极大地削减。近期瑞郎将会继续呈现弱势，因此日元走强的动能也将继续受到瑞郎的干扰从而大为逊色。

　笔者认为，最近主要货币是瑞郎最弱、美元次弱，而日元再次弱，其他非美货币则较强，因此直盘中美元兑日元相对较弱，而非美货币的日元交叉盘则较强。日本目前的基准利率仅为0.1%，因此在3月18日的利率会议上不会改变目前的利率水平。而日本央行是否会干预汇市等问题才是值得投资者密切注意的。一旦日本央行干预汇市，则日元可能全面下跌，而如果日本央行不干预汇市，则日元可能还会保持目前的直盘弱、交叉盘强的态势。