□光大证券 滕印

　经过连续五周的上涨后，本周大盘冲高后出现大幅震荡，沪深市场分别留下2316-2295点，8461-8441点的向下跳空缺口。我们认为，技术性获利回吐、不确定因素增加及外围市场走弱，是市场出现大幅震荡调整的主要原因。

　自1月5日至2月17日，上证指数从1844点上涨到2402点，最大涨幅达30%，许多个股特别是部分题材股的涨幅远超大盘，春节后市场曾出现连续逼空的行情，这使市场积累了大量的获利盘需要消化。同时，考虑到宏观经济运行、企业赢利状况并未出现实质性改观，经过连续加速上涨后，市场的估值吸引力下降。

　从政策动态来看，两会后市场面临的不确定性因素可能增加。随着各项产业振兴计划的不断出台，市场做出了比较充分的反应。如果没有新的政策刺激，产业振兴计划投资主题的边际效用将出现递减，市场“借题发挥”的余地将变得有限。

　需要注意的是，自去年8月以来，包括俄罗斯、匈牙利、波兰、捷克等众多东欧国家的货币都已下跌超过30%。截至去年底，东欧国家的外债总额超过1.54万亿美元，其中波兰和捷克的外债水平已达GDP的100%。如果东欧爆发大规模违约事件，可能对本已脆弱的欧洲及世界金融体系带来新的冲击。

　我们认为，市场做多动能出现一定程度的衰减，两会前大盘仍有震荡上冲并回补本周向下跳空缺口的可能。不过，如果没有进一步利好政策刺激和成交量的有效放大，市场缺乏持续上攻的动力，继续向上拓展的空间有限。春节以来上证指数在2060-2067点、2185-2190点形成的向上跳空缺口后市将逐步回补，并可能考验半年线突破的有效性。

下周趋势 看空

中线趋势 看空

下周区间 ２１５０－２３３０点

下周热点 两会投资主题

下周焦点 外围市场、扩容动态