□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦

　金融海啸爆发至今，无论是官员、分析员、券商或经济学家等，都纷纷表示经济难以在短期内复苏，而且不少人认为这次经济衰退的规模和影响较之前几次还要大，这些悲观言论令投资者对股市却步。观察恒指过去三十年的图表，一般股灾后三个月内通常会出现较明显的反弹，走势呈现V型，然而，这次股灾却没有出现此种情况，走势呈L形，反映投资者对前景的忧虑较深。

　近期大市沿10日均线约13300点附近反复整固，投资者看淡市场的较多。事实上，恒指牛证的市场持货量远低于恒指熊证，这反映出投资者较愿意持有熊证过夜。若分析近期恒指牛熊证的市场持货分布，均集中于收回价介乎11800点至12300点之间的牛证，以及收回价介乎14000点至14700点之间的熊证。

　过去两周场外期权市场的引伸波幅持续下调，由于发行人为权证对冲时会利用场外或上市期权等衍生工具，故场外期权市场的引伸波幅变化会反映在权证市场的引伸波幅上。即倘若场外期权市场的引伸波幅持续回落，权证市场的引伸波幅也会出现下调情况，这也将对权证价格构成负面影响。

　持有权证的投资者宜重新评估原先定下的投资策略，以认购证为例，若认为正股后市的上升空间有限或短期内难以爆发强劲升势，则投资者便应考虑趁引伸波幅未出现明显调整前先行获利，待引伸波幅调整后，投资者便可以较低的成本重新建仓。另外，投资者须留意，无论是认购证或认沽证，其价格亦会随引伸波幅下跌；而愈价外的权证，对引伸波幅的变化愈敏感，价格下调的幅度也可能较大。