□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦

　若按年比较，2008年牛熊证平均每日成交额大幅增长13.5倍至约42亿港元，其中上半年平均每日成交额约22亿港元，占大市成交额仅2.5%；下半年平均每日成交金额已大幅增加至64亿港元，占大市成交额接近11%。直至第三季，成交仍主要集中在指数牛熊证方面，其占牛熊证总成交超过九成；然而，自四季度以来，个股牛熊证交投逐渐活跃，令指数牛熊证的成交比例下降至约86%。

　事实上，第四季发行人更积极地推广牛熊证，目前可发行牛熊证的相关各股只有30只，而截至昨日收盘时，市场上可买卖的个股牛熊证相关资产数目已达22只，预期未来可发行牛熊证的相关各股还会继续增加，而发行人亦会因应市场需求推出更多不同相关各股的牛熊证。

　随着投资者对牛熊证的认识逐渐增加，加上发行人积极推广及发行更多不同相关资产及条款的牛熊证，预期明年首季牛熊证成交额仍将有增长空间，占大市成交额比例或能进一步上升至14%。预期明年将会有更多发行人加入推出牛熊证，新发行牛熊证数目料会继续增加，其中个股牛熊证数目增幅可能较大，与此同时，个股牛熊证的成交比例也有望持续上升。

　虽然牛熊证愈来愈受投资者欢迎，但是牛熊证并不能取替权证。从投资者的喜好出发，过夜资金仍以权证较多，即投资者仍会选择权证作中长线的策略部署，而牛熊证则较适合作短线买卖。目前权证的引伸波幅仍处于较高水平，令投资者却步，不过若明年上半年引伸波幅出现明显调整，整体权证的实际杠杆则有望大幅扬升，将能吸引资金重返权证市场。