□时富证券 罗尚沛

　美国股市大升并没有给香港投资者带来太多的惊喜，毕竟市场早已经对美联储的减息有足够的预期。恒指收市升了330点，尾市有直线拉升的趋势，但是毕竟是强弩之末，笔者还是建议投资者留意机会沽出，而不是再搏上升。

　恒生指数昨日收报15460点，但是，12月指数期货收高水，报15504点。投资者也只是搏短线，料欧美股市还有反弹的空间，毕竟下滑的负面消息还不足够多，市场信心弱，但是看空的投资者不敢过分的沽空。市场成交方面也较周二有所改善，大市共成交564亿港元。

　美联储宣布减息至0到0.25%；香港金管局决定减息到0.5%。美国已经压上了最后一个筹码，之后只有采取比较创新的手法来处理市场的流动性问题，比如直接购买国家的债券，大量发行美元。

　目前美国面临两种前景：第一，短期内，美元低利率有望积累大量的通胀风险。虽然随着经济继续恶化，美元仍然有转强的希望，信贷市场并不乐观；但新总统上台之后，一旦银行间借贷恢复，美国楼市复苏，那么美国将出现通胀。第二，那就是日本模型。美国的低增长与低通胀、低利率一起伴随着美国经济持续长期的低迷。美国要面对的是房地产、制造业、金融行业等各个方面的问题；奥巴马先生提出来的电网、桥梁等基建项目涉及的万亿元投入能否带来相应的效果，需要历史检验。但是，大量放行国债带来的资产回报可否回补财政赤字，笔者不乐观。

　昨天港股的资源股份表现出色，中国铝业（02600.HK）尾市抽升，收报4.88港元，上涨13.5%。中铝有如此表现，可能得益于国家政策，例如电费补贴或者获得大额贷款。因为中国政府也已经提出要保一些优质的企业过冬，当然方式可以多种多样，在企业面临盈利困难的时候，充实企业的资产负债表将是救急的办法之一。中铝目前的价格反映不到企业的实际情况，在经历了多次高价海外收购之后，公司又不断的缩减产量，10月22日，中国铝业公告，减少电解铝产能约72万吨/年，占公司全部电解铝产能的18%。加上公司氧化铝价格平均下滑10%左右，企业盈利仍然面临压力。

　紫金矿业（02899.HK）也是一样，昨天随着美国减息，美元回软，黄金价格上扬6美元，公司股价昨日大涨了7.9%。笔者所能看到的升幅空间已经到了尽头，美元的强势仍然没有完成，黄金价格可能会出现短期的回调。到了各个美国地方政府债券出现问题的时候，应该有大量的债券抛出，所以大家拼命的去争中央政府的债券，所以中央政府的收益率下来了。如果美元市场流通又开始紧缩，那么短期的升势就会压低金价。但是，黄金价格绝对比大家想象的要坚强，美元下滑是一个长期的趋势，只要经济能恢复，美元一定面临抛售的压力。股市波动，投资者可以先卖出紫金，然后等待黄金下一轮升势。

　中海油（00883.HK）的股价已经上至8港元了，笔者也觉得到了顶。从市场的技术指标看，到了8.2港元是个100天的平均线，已经到了阻力位。两个月以前，中海油的估值的确低，因为当时反映的是40美元的油价，而股价跌到了3.8港元；目前其股价反映了差不多90美元的油价，不合理。笔者相信，油价的反弹是个漫长的过程，因为经济的反弹还没开始呢，单靠中国经济的复苏，很难带动世界的复苏；最后还是要看美国、欧洲的自我修复和创新能力，一切都还很漫长。下一轮商品的牛市，还很遥远，要滞后于经济的反弹。

　所有的资源股都有个存货的问题，笔者认为前一段收购的其它公司资产也算一种存货吧。钢铁企业买了铁矿，黄金企业买了金矿，石油企业买了油田，一切都是个估值的问题，当初高，现在低。还没有开采的当然是可以放着，等5年、10年之后再来开采，时间值能够弥补损失。但是，如果都进了仓库的货，一定要慢慢消耗的，那就没有办法；而制成品也不好卖，于是两头挤，所以资源股份最近不要看得太好，至少需要等一段时间。