要 点

　◇2009年行业趋势：景气度继续回落。从宏观面、行业面以及公司盈利增长等几个角度看，零售行业整体景气度回落已经显现。虽然2009年行业发展可能受到政策的对冲支持，但受经济放缓的影响，企业盈利将进一步下降，预期居民薪金收入和实际购买力减速，这必然降低居民的消费意愿，消费行为将变得更为谨慎。同时，股票市场和房地产市场的低迷，使得财富效应下降，也预示着2009年的消费市场表现不佳。我们认为，2009年零售行业景气度将继续小幅回落，行业整体盈利增速趋缓，但不会出现大幅下滑甚至负增长。

　◇长周期展望：零售业持续性繁荣。从社会需求层面看，经济长期增长、城市化率提高、人口结构变化和新农村改革等基础性因素，通过居民可支配收入的提高，达到消费支出增加、消费升级以及消费倾向提高多重效果，实现全社会消费需求提升；从行业自身发展看，行业集中度低，有较大提升空间，而行业目前仍处于发展初期，其也必将在向更高阶段发展的过程中迎来持续的繁荣。

　◇估值：均处于历史低位，估值风险低。纵向看，零售A股经过近期调整，估值已接近历史底部，相对市场的溢价也较低，投资价值已经显现；但与H股相关公司的比较看，零售A股仍有一定高估，但也已趋向接近。

　◇投资策略：遵循“自上而下”和“自下而上”两种思路精选个股。自上而下，建议投资中西部和北部的区域中档百货和二、三线城市区域超市龙头；自下而上，建议关注两类机会：一是存在资产注入和产业资本重组带来的交易机会，二是关注具有行业垄断性、受益下游产品需求刚性的公司，推荐主营农批市场的农产品。