□亨达集团

　尽管上周四H股市场出现了高达逾8%的单日跌幅，但从一周整体来看，国企指数仍获得了2.77%的累积涨幅，收至6794.59点。这意味着H股市场此前一周出现的反弹趋势仍未发生根本性的改变。

　从个股来看，富力地产（02777.HK）以30.99%的累积涨幅成为表现最好的国企指数成分股，而在此前一周中，这只股份却以24.47%的累积跌幅在国企指数成分股中表现最差。这种状况显示在相对疲弱的市场环境中，一些股份可能在特定时段内处于严重的超卖状况，但市场很快会对这种情况作出修正。

　笔者认为，H股市场的底部可能已经来临或者很快来临，反转的拐点或将显现。尽管市场对未来一年中内地宏观经济的预期仍不甚乐观，但H股市场在过去数月中的大幅跌势已经对此作出了较为充分地反映。而且，中国宏观经济不会出现衰退也是市场的一种共识，这可能意味着H股市场上行的空间将受到不佳经济预期的制约，但目前估值偏低的状况仍可能出现改变。

　市场反转的动力在于：一方面，从国内来看，宏观经济表现可能远没有市场预期的那样悲观，比如，从固定资产投资增速来看，尽管9月份房地产投资增速创下多年新低令市场备感担忧，但从固定资产投资的两个最大的资金来源来看，自筹资金在9月份仍保持较好的增长态势，国内贷款增速虽见减缓，但近期一系列积极的货币政策将令这一趋势发生改变。另一方面，从国际的情况来看，美国总统大选尘埃落定消除了相关的不确定性因素，新的政策和经济周期将要开始；而欧洲主要国家的联合大幅降息行动显示当地政府仍在不遗余力地扭转经济下滑的状况。在最糟糕的时期过去以后，市场或将迎来第一缕曙光。

　H股市场的预期也正在发生悄然变化。高盛最新的观点认为国企指数2009年底可达到8900点，尽管这一目标并不很高，但已经不再像一些机构此前预期的那样悲观。这可能是一种积极的信号。从联交所披露的权益资料来看，李兆基于10月30日以每股平均价19.387港元，减持中国人寿（02628.HK）3182万股H股，持股量已由5.15%减至4.72%。不过这一负面因素显然并未给中国人寿的H股价格带来太多的负面影响，甚至有观点认为上述减持行动只是调整投资组合的需要，而并非看淡市场前景。

　上周能源股也未因对宏观经济的悲观预期而再次受到打压。煤炭股中国神华（01088.HK）累积上涨1.86%至14.26港元，媒体引述公司高层表示，全球经济下滑给公司第四季度经营情况增添了不明朗因素，但即使现货煤价持续下滑，明年合同煤仍应有涨价空间，明年增加1500万吨产量至1.92亿吨的计划亦不会改变，并相信在小煤矿关闭及铁路运输配套不足的背景下，煤炭市场将持续供应偏紧，未来三至五年的煤价仍然较为乐观。

　内地的经济刺激计划也备受关注，有消息称，交通运输部门正酝酿一个未来3－5年内投资人民币5万亿元的计划，这一消息成为刺激两地市场基建类股份大涨的主要原因。从当前情况来看，在出口因外围环境欠佳而难以提振的情况下，增加投资并以此带动消费将是未来宏观经济政策的一种可能的选择，这可能进一步意味着未来两年内基建类股份或将成为市场中的亮点，而银行、地产等股份也将从中受益。

股票代码 股票简称 收盘价 周升幅（％）

００６９６ 中国民航信息 ２．５８ ４１．７６

０２３５５ 宝业集团 １．３４ ３４．００

０１０６５ 创业环保 ０．９９ ３２．００

０２７７７ 富力地产 ４．６５ ３０．９９

０２８８０ 大连港 ２．２４ ３０．２３

０８１９７ 东北虎药业 ０．０６ ３０．２３

０８１０２ 上海复旦 ０．４３ ２８．３６

０２６９８ 魏桥纺织 １．９９ ２７．５６

００９９８ 中信银行 ２．９１ ２６．５２

００８１４ 北京京客隆 ２．２６ ２５．５６

　上周涨幅较高的H股

股票代码 股票简称 收盘价 周跌幅（％）

０８２９０ 天津天联公用 ０．３３ －３３．３３

００５９８ 中国外运 １．１８ －２９．７６

０８２５８ 西北实业 ０．０６ －２７．０６

０８２２７ 海天天线 ０．０７ －２４．４４

０８２５３ 天元铝业 ０．２８ －２２．２２

０８２４９ 屹东电子 ０．０３ －１７．５０

０８３０１ 明华科技 ０．１０ －１７．３９

０８３３１ 浙江世宝 ０．７３ －１７．０５

０１１７１ 兖州煤业股份 ３．９８ －１６．２１

０８２０５ 交大慧谷 ０．２０ －１３．０４

　上周跌幅较高的H股